信用上链是骗局，但是足够鲜活

梦回 2017，起猛了看见 USDT0 在发链和信用在上链，还有孙割经典的北大梦想，这还是 2025 年吗？

链上只有交易、借贷和稳定币，或者说只有 Hyperliquid、Morpho 和 Ethena，但是总有人在创新，或者以创新之名骗人。

整个 DeFi 的核心是借贷，任何机制，能做到 1:1 质押比例相对于 DAI 的 1.5 都是巨大的进步，代价是中心化。

在传统金融体系中，面向个人的互联网金融已经可以做到无抵押贷款，比如花呗的信用机制来源于对用户消费数据的精准描摹。

而在 DeFi，我们唯一拥有的用户地址消费记录并不存在，只有交易、挖矿、理财和与 CEX 的交互，换言之，基于链上地址记录无法构筑信用体系。

3Jane 的思路是每个人的行动轨迹总会留下些什么，这一次，是每个人的银行信用，加密银行化。

放弃超额抵押，拥抱链上信用

信用生成、风控模型、放款、回款「清收和债务」。

以上几点构成贷款产品的大致流程，当然，需要加上用户和贷款机构，在 Web3 生态中，贷款机构约等于 DeFi 借贷产品，英文世界更喜欢自称为 Money Market，二者细究有些差异，但基本相同。

我并不看好 3Jane 的未来，但是在当下 TradFi 和 DeFi 日益交融之时，这样的思路是正确的，马斯克必然挡不住特朗普，金融帝国的自我毁灭中，泡沫一定是人类最大当量。

与其阻止，不如享受。

3Jane 刚宣布拿到 Paradigm 的投资，后脚受到 X 的热度超量加持，原因无他，3Jane 给出的前景足够诱惑：我们可以像银行一样给用户信用评估，并不需要抵押品，资本效率可以直接上天。

当然，一点点的代价是需要和银行、链下实体、催收公司达成更紧密的合作，参考上图，用户的交互对象包含 3Jane 和银行两个主体，需要将自身银行存款等金融信息提供给 3Jane， 用以构建信用模型。

• • 从抵押质押率上而言，用户只需要证明“自己有对应的资产或者偿还能力”，而并不需要将其质押到 3Jane 协议，因此质押比例是 0。
• • 从运作机制上而言，3Jane 的链下链上协作采取 zkTLS 等技术手段，不存在类似 GoldFinch、Centrifuge 的疑似中心化审计、放款机构，是更为标准的 DeFi 协议。

不过这只是其一，3Jane 依然存在很大问题，虽然协议看不到用户数据，但是清收公司和银行本身是能看到的，依然存在信息泄露的可能，其次，用户的银行数据等链下信息和链上地址的匹配，后续会涉及监管、合规，或者税务问题。

其二，3Jane 只允许美国人借款，因为催收公司只能在美国开展业务，虽然间接防治羊毛党，但是目前 3Jane 采取的是先上车后补票的合规措施，美国外的 LP 权益只能靠协议稳定性。

即使如此，如果真的有利可图，参考之前的 Worldcoin 虹膜数据，再到现在的 Binance Alpha 刷分，大户代投或者专业工作室代管依然不是梦。

Aave-->Morpho-->3Jane？

3Jane 太少，美国依然是理想的金融试验田吗？

Aave 作为最早的 DeFi 借贷产品，受到孙割、易里华等大割的长期信任，和 Curve 一起撑住了币圈的链上深度流动性。

而后的 Morpho 在产品机制上虽然有大幅创新，但其发展路线上，和 Coinbase 合作才是致胜关键，如果 Celsius+FTX 等失败者是 CeDeFi，那么 Morpho+Coinbase 是 DeCeFi，抢占非传统链上用户是其破圈关键。

但是在今天，Aave 接纳稳定币和 Ethena 等生息产品，在 Morpho 的竞争下重新支棱起来，梅开二度。

3Jane 因此更像是 Aave 的插件系统，用户可存入 USDC 换成 USD3，再配上经典的 sUSD3，完成自己的逻辑闭环。

zkTLS、EigenLayer、Aave，把这些现有产品结合起来就是一个完美的 DeFi 借贷协议，创新点集中在引入链下信用系统和坏账清算机制。

• • 3CA 信用模型：DeFi 资产、银行等链下数据，再加上 VantageScore 公司提供的用户信用分，搭建起完整的信用体系；
• • 坏账清收：美国持牌清收公司，参考银行等机构的坏账清收模型，3Jane 会严控坏账率，保障 LP 权益。

不过总体来说，3Jane 的市场很广阔，但自身前景很暗淡。

用户并不能得到更高的 APY 保证，目前 USD3 APY 在 9.52%，sUSD3 APY 在 22.72%，但是目前 TVL 很低，很难持续保证高回报率。

消费贷行业，基准线是 30% 左右才能保证盈利，坏账率实在是太高了，而且 3Jane 还存在使用用途限制。

3Jane 严格限定借款人只能用于 DeFi 场景，不可用于线下消费，在牛市固然是 APY 放大器，但是在熊市，很有可能是危机之源。

所以 3Jane 只有在经历类似 FTX 那样的极端行情，还能继续存活才能证明自身的健壮性，GoldFinch 等无抵押借贷前辈可都是熬过来的。

但是，不得不承认，无抵押借贷的市场前景实在诱人，加密规模法则——DeFi 的硬顶在哪里一文提到过，DeFi 的硬顶实际上就是 DeFi 产品的稳定回报率。

而且，一旦理财模型成功建立，崭新的加密银行形态就会出现，因为币安掌握你的资产，而 3Jane 掌握你的信用。

信用是货币的来源，从美元到比特币，莫不如是。

UST 的 20% 结局是算法稳定币的赛道崩塌，现在行业顶点就是 Ethena 的 5%，剩下的合约或者杠杆理财策略都需要冒本金消失术风险。

结语

市场需要有鲜活的生命力，哪怕是被玩弄于股掌之间。

那个勃勃生机，万物竞发的 DeFi Summer，希望在 2025 年的夏天 call back。

再一次，向链上信用机制发起冲锋，前面尸骨累累，几乎无一存活，3Jane 大概率也不会成功，但相较于拙劣的模仿，敢尝试新形态本身就值得鼓励。