增长信号与资金热潮掩盖结构性风险，市场或步入高位震荡阶段

• 宏观面偏暖：特朗普缓和贸易言论 + 通胀降温提振市场情绪。
• 资金动能减弱：稳定币与 ETF 流入连续下滑，新增买盘明显不足。
• 价格与动能背离：BTC 上涨但资金、场外溢价、ETF 同步降温，回调风险上升。
• 策略建议：防守优先，关注 BTC 10 万支撑与 ETH 回调节奏，适合逢高减仓山寨高 Beta 标的。

一、宏观与市场环境

贸易波动与 CPI 数据引发短期市场混乱，企业债热潮支撑股市但加剧美债危机，消费者与企业高杠杆叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

二、资金流向分析 & 主流币市场结构

外部资金流

• ETF 资金：本周流入 6.09 亿，流入量持续下滑
• 稳定币：本周增发 8.77 亿，日均增发 1.12 亿，增发水平处于低位

场内情绪指标

• 场外溢价：稳定币溢价持续在水下下行

比特币（BTC）

• 技术面：市场处于震荡上行区间
• 链上筹码分布：10w 以上筹码增强

以太坊（ETH）

• 走势弱于 BTC，ETH/BTC 维持震荡后于本周下破，资金持续回流至 BTC 主导。
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

5 月 cpi 数据与 trump 讲话复盘

二、宏观研究：ADP 就业数据如何影响 BTC 价格

1. 方向一致性：ADP 数据显著超预期时，BTC 上涨概率显著上升

统计证据：

• 在 28 次 ADP 数据发布中，有 16 次 ADP 超预期幅度 ≥ +10%；
• 其中 15 次（约 94%）BTC 在 7 日内上涨；
• 平均涨幅为 +6.8%，显著高于样本总体均值。

原因分析：

• 就业强劲被视为经济复苏信号，可能降低市场对“衰退”的担忧；
• 虽然理论上强就业或利空风险资产（因加息预期增强），但实际观察中，市场往往短期解读为“增长信心”→资金进入加密市场；
• 此时 BTC 呈现上涨偏向，尤其当市场原本处于“观望”或“低波动”状态时。

2. 变化幅度温和：即便 ADP 大幅超预期，BTC 涨幅仍受限

回归结果显示：每超预期 1%，BTC 平均上涨约 0.06%；

• 例如：+50% 超预期，对应 BTC 7 日内涨幅 ≈ +3%；
• 这意味着 BTC 对单一宏观指标的价格弹性相对有限。

3. 相关性非强因果：部分 BTC 大涨源自宏观背景共振或加密市场事件

• ADP 可视作辅助情绪指标，但其单独影响不足以决定 BTC 走向；
• 实际走势需结合宏观政策信号 + 加密自身事件驱动共同判断。

策略应用

1.策略模块构建：

• 可设立“宏观事件因子”，以 ADP 发布日为事件窗口，配合 ±10% 为触发因子权重；

2.情绪监测联动机制：

• 若 ADP 超预期且 NDX 走强、利率曲线陡峭，BTC 短期多头情绪较强；
• 若 ADP 强于预期但市场预期紧缩恐慌，则有效性减弱。

下周重点关注数据

二. 链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周（5 月 9 日至 5 月 15 日），稳定币总量小幅增长至 2112.56 亿，增发量仅为 8.77 亿，较前期大幅回落，日均增发下降至 1.25 亿，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。增发节奏放缓或反映市场进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

流动性边际收缩：降低资金推动力

稳定币是加密市场的“美元入口”，其增发量在一定程度上代表新资金入场的意愿与速度。增发放缓意味着流入市场的可用资金减少，价格推动力减弱。市场中的买盘需求可能不足以支撑资产继续上行，尤其是对高 Beta 资产后续上涨（如山寨币、NFT 等）构成压制。

短期市场或进入整理期

在资金流入放缓的情况下，若无新的催化剂（如重大利好、政策转向等）市场难以延续单边上涨行情，可能出现震荡盘整甚至阶段性回调，特别是此前涨幅较高的板块。

1.2 ETF 资金流动情况

BTC ETF 连续三周流入放缓，本周仅净流入 6.09 亿，资金边际影响力显著下降，虽然价格尚在上涨通道内，但背离基础资金面，存在上涨乏力与调整风险。若后续 ETF 流入无显著回暖，加之稳定币投放趋缓，市场可能进入中短期震荡或技术性回调阶段。

资金热度快速降温

过去三周 ETF 流入量持续下滑，从最髙 30.33 亿锐减至 6.09 亿，回落幅度高达 79.9%，若流入继续走弱，BTC 价格将面临“失去资金支撑”的回调风险。

价格上涨但动能减弱

虽然 BTC 价格从 93,500 上涨至 103,500 美元，但 ETF 流入持续走低，说明价格上涨更多受前期动能惯性或市场炒作驱动，而非新增资金支撑；当前价格已脱离 ETF 增持主力区间，市场存在上行乏力或短期回调压力。

1.3 场外折溢价

本周场外折溢价持续在水下下行与价格形成背离，说明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这一趋势与稳定币增发速率回落、ETF 资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段，缺乏新的推动力量。短期内，如无政策或宏观面催化，市场将更可能维持震荡或面临进一步调整风险。

1.4 URPD

本周链上数据显示，比特币在 10.18–10.4 万美元区间的筹码占比上升了 1.72%，意味着更多 BTC 在该价位大量换手，市场共识在此区域逐步形成。这一筹码堆积反映出该区间具有较强的支撑属性，短线下跌过程中或将受到资金护盘。但同时，这种筹码集中的位置也容易演化为震荡区域或短期阻力带，尤其在当前 ETF 资金持续净流出、稳定币增发放缓的背景下，新增买盘动力不足，价格上行可能受限。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1 持币地址持币占比

本周链上地址结构变化显示资金博弈明显：10k–100k 的大型地址在价格冲高时选择减仓，回落时少量回补，体现出短期避险与高位调仓的策略；1k–10k 地址则在上涨过程中小幅增持，但在高点快速减仓，显示其交易性强、追涨杀跌明显；而 100–1k 地址持续稳步增持，未见明显减仓，反映出中小型资金对市场仍具一定信心。整体来看，大资金态度趋于谨慎，而中小资金构成当前价格区间的重要支撑，市场处于观望与博弈阶段。

2.2 盘面形态分析

本周市场表现与上周分析表现一致，在 1h 级别冲高后进行回落测试 10w 附近支撑位，目前来看红圈位置是多单的防守位置，当前交易区间已经横盘近 8 天时间，与前两个交易区间时间上重合，可能是受到周末影响并没有选择方向上的选择，四小时来看指标已经修复有进一步上冲的存在，结合近期资金面的数据背离来看，若无重大利好消息产生有很大概率在本次上冲后力度衰竭。

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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

编辑：Punko / Nora

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