「创作者说」是 Foresight News 推出的一档对话专栏创作者栏目，我们会向每个月评选出的优秀创作者就市场热点话题发问并将收集到的结果整理成文，博采众议，发掘更具深度的思考。

撰文：Foresight News 2026 年 6 月优秀内容创作者

整理：Foresight News

走过 2026 上半年宽幅震荡的多空拉锯，加密市场早已告别单纯依靠减半叙事驱动的旧周期。美联储降息预期、美国数字资产法案推进、实体资产上链规模化落地等关键事件集中扎堆下半年，一边是合规框架划定行业生存边界，一边是万亿级传统资产借道区块链寻求流动性增量，多空分歧、赛道分化、制度变革交织成一团迷雾。站在半年分水岭，所有人都在追问一个核心问题：褪去炒作泡沫、迈入机构化成熟期的 Crypto，2026 下半年究竟将走向何方？

本期「创作者说」聚焦「下半年 Crypto 走向」，我们邀请到了 2026 年 6 月 Foresight News 优秀创作者榜单中的 IOSG Ventures 的 Research Lead Mario、龙野、KuCoin Ventures、非小号、Bitget Wallet、Hotcoin 研究院、鸭特 TATAYA，并特别邀请了 Foresight News 编辑部的马赫、ChandlerZ 加入到本期讨论中。

我们抛出了「下半年市场走向」、「最看好的赛道和项目」、「如何看待财库公司近期动态」、「监管落地将有何变化」以及「给普通投资者的建议」这 5 个问题，以下是我们收集到的答案。

1、2026 年已经过半，在当前价格调整、市况低迷的背景下，您个人对下半年 Crypto 市场走向最乐观和最担心的分别是什么？您在这一阶段是选择了持有、加仓还是观望？为什么？

IOSG Ventures 的 Mario：最乐观的是监管清晰化的落地窗口：CLARITY Act 已进入参议院日程，一旦下半年通过，会打开传统机构合规配置的闸门。同时上半年 BTC 回调约 30%，现货比特币 ETF 录得上市以来首个净流出的半年，并创下单周最大流出纪录，市场情绪已相当悲观，泡沫挤掉之后反而是做基本面研究的好时候。最担心的是宏观：美联储鹰派立场若延续，加上财库公司资本结构的反身性抛压，可能让底部磨得更久。我们的选择是持有核心仓位、分批加仓有真实收入和现金流支撑的资产，同时明显降低纯叙事标的的敞口。理由很简单——这个阶段市场只奖励基本面。

龙野：

• 最乐观的是长期：币权正在成为继债权、股权之后的第三种金融介质，股票上链、RWA 把传统资金引到链上，Crypto 在 AI 时代会慢慢变成更主流的价值载体。
• 最担心的是短期：真正的风险不在币圈自身，而在 AI 泡沫。它一旦破，全球风险资产被重新定价，BTC 也会泥沙俱下。

我判断 BTC 这轮周期底在 2026 Q4、低点大概率是「3-4 字头」，那才是加仓的窗口。

KuCoin Ventures：2026 年上半年，加密市场整体处于偏弱环境。价格层面，比特币、以太坊等高市值资产缺乏持续性的上行动能；交易层面，资金在宏观波动、局部热点和事件驱动机会之间快速切换；一级市场也更加谨慎，市场更关注真实需求、现金流、合规结构和长期商业闭环。

我们对下半年相对乐观的地方，是市场正在从单纯的叙事和流动性驱动，逐步转向对真实价值的重新定价。短期概念炒作的退潮，未必是坏事。它会让高 FDV、低流通、弱收入、强包装的项目被重新审视，也会让真正具备真实用户需求、可持续收入和清晰商业模式的基础设施项目更容易被市场识别。

我们比较担心的，是宏观流动性和科技资产估值压力继续向 Crypto 传导。Crypto 本质上仍然是高 Beta 资产，当全球科技股，尤其是 AI 相关资产出现估值压力时，加密资产很难完全独立。如果下半年 AI 相关 CAPEX 的可持续性受到更多质疑，或者资金从科技和高风险资产中撤出，而流动性又没有明显改善，那么 Crypto 可能会继续处在宽幅震荡和叙事疲劳的环境中。

所以这一阶段很难用简单的「持有、加仓或观望」来概括。具体来说，我们会谨慎判断哪些结构在压力测试后仍然能够存活，哪些团队能在低流动性环境下继续验证需求、收入和产品能力，我们也会更关注真实现金流、真实用户需求、合规路径、生态分发能力和长期商业模式，而不是单纯追逐短期价格波动。

非小号：如果只看价格，2026 上半年确实不算舒服，很多资产都在重新定价，市场情绪也从年初的乐观切到了谨慎。但我们并不认为这一定是坏事。Crypto 每一轮真正有质量的机会，往往不是在所有人都兴奋的时候出现，而是在流动性退潮、叙事被压缩、项目必须拿真实业务和真实用户说话的时候出现。

我们对下半年最乐观的地方，是 Crypto 正在从「单纯交易资产」继续往「金融基础设施」和「资本市场接口」走。稳定币、RWA、链上证券化、预测市场、AI Agent 支付和数据服务，这些方向并不是只靠情绪支撑，它们背后都有真实需求。尤其是当传统机构、上市公司和监管框架开始更主动地进入这个市场后，Crypto 的边界会变得更清楚，也会更容易被主流资金理解。

最担心的地方，是市场还没有完全完成风险出清。很多项目过去靠高 FDV、低流通、强叙事获得估值，但真实收入、用户留存和协议价值并没有跟上。下半年如果宏观流动性继续偏紧，或者 Bitcoin、Ethereum 这些核心资产承压，山寨资产的分化会更剧烈。普通用户最容易受伤的地方，不是错过某个热点，而是在低迷市况里被迫去追短期反弹。

我们团队内部的操作更接近「核心持有 + 谨慎加仓 + 观察新资产」。核心资产不会轻易动，因为它们仍然是整个市场信用和流动性的基础；对 AI+Crypto、RWA、预测市场等方向，我们会更多从产品使用、数据变化和商业模式角度去跟踪，不会只因为一个赛道热就直接重仓。对普通投资者来说，这个阶段最重要的不是证明自己胆子大，而是确保自己活到下一轮真正的趋势确认。

对非小号来说，这种判断也和我们自己的方向有关。非小号正在推进 FXHO、FDAT 100、DAT 2.0 和币股联动相关路径，本质上就是在观察一个问题：哪些 Web3 资产能够从单一代币叙事，进入更可披露、更可比较、更容易被资本市场理解的资产框架。下半年我们会更关注「能被验证的价值」，而不是只关注短期价格故事。

Bitget Wallet：我觉得，2026 年上半年的市场有一个很明显的特点：叙事很多，但真正能够持续吸引增量资金的叙事并不多。

我最乐观的一点在于，Crypto 正在经历从「投机资产」向「金融基础设施」的转变。过去几年，稳定币、链上支付、RWA、机构财库等领域的发展证明，越来越多的人开始把 Crypto 当作一种新的金融轨道，而不仅仅是一个交易市场。尤其是稳定币的全球支付和储值需求，已经呈现出非常强的结构性增长。

我最担心的是，市场对宏观流动性的依赖依然很高。如果全球风险偏好继续下降，或者主要经济体货币政策出现超预期变化，短期市场仍可能承受较大压力。

在操作上，我个人目前更偏向于「选择性加仓 + 长期持有」。相比追逐短期热点，我更愿意配置那些真正拥有用户、现金流和长期应用场景的赛道，因为我认为这一轮周期最大的机会，可能不在于哪个币涨得最快，而在于哪些基础设施真正被全球用户长期使用。

Hotcoin 研究院：我认为 2026 下半年不会是一个简单的「牛熊二选一」市场，更像是一次结构性筛选。最乐观的地方在于，Crypto 的底层采用并没有因为价格回撤停止。稳定币还在进入支付、企业资金管理和跨境结算；ETF 和合规托管让传统资金入口越来越顺；RWA、预测市场、链上交易基础设施也都在找到更真实的使用场景。这说明行业不是只靠价格上涨维持热度，底层金融化进程还在继续。

但不确定性最大的是流动性。过去很多叙事能跑出来，是因为市场有足够多的增量资金和风险偏好。现在不一样，资金会更挑剔，宏观利率、科技股和大宗商品都会和 Crypto 抢流动性。很多项目如果没有现金流、没有真实用户、没有持续收入，只靠「新叙事」很难再获得估值溢价。

我会偏向「保持核心仓位，边打边看」。现在更重要的是保留判断力，而不是急着证明自己看多或看空。真正值得加仓的时刻，不是价格跌了多少，而是你能不能判断这个资产在低迷周期里仍然有用户、收入、流动性和生存能力。如果只是因为便宜就买，很多时候买到的是衰退，不是折扣。

鸭特 TATAYA：我对下半年最乐观的是，Crypto 在坚定地从「炒价格」到「重做资产入口」转换。以前大家只问 BTC 会不会涨、Meme 有没有行情，现在大家眼界普遍更开阔了：链上账户能不能承载股票、国债、IPO 份额、信用收益和支付场景。这个变化比单纯牛熊更重要。

担心的点是，市场没有新兴叙事的情况下，越来越多复杂风险被包装成简单收益推销。很多产品看起来像稳定币、短债、DeFi 收益，底层其实是 DAT 公司信用、链下托管、二级流动性和监管风险。我这一阶段会持有核心大饼仓位，小幅加仓真正有入口能力和现金流逻辑的方向，但不会承担看不懂的风险。

马赫：我认为，乐观层面，代币化股票后续发展值得期待；担忧之处在于行业缺乏热点，市场信心基本消耗殆尽，且看不到好转迹象，这是我最担心的事。 

现阶段我会分批买入有稳定收益的代币，判断今年下半年行业会出现一轮反弹。

ChandlerZ：最乐观的是价格位置，比特币从去年 10 月的 12.6 万跌到现在 5.8 万，接近腰斩，但这轮跌下来还没有主流交易所暴雷或者协议崩盘。底子没坏的深跌，我反而更愿意在里面找机会。

稍微有点担心的还是剩下那批高杠杆的比特币财库公司，Strategy 家底厚，25.5 亿美元现金储备可能还扛得住，但一堆跟风的中小上市公司持仓成本更高、缓冲更薄，币价再往下走，它们股价跌破净值、又发不出股票融不到钱，只能被动砸盘，这种同业踩踏是我下半年最防的一个雷。

我自己的操作说实话很简单，比特币下六万已经开始逐步定投了，底部抄底肯定不碰杠杆，如果像上一轮牛市那样震荡半年，底部的杠杆肯定是拿不住的。仓位留五成现金随时补，我不觉得现在是能一把梭的位置，但也不是该清仓离场的位置，就是慢慢买、摊成本，等宏观转向。山寨我这半年基本没怎么动。

2、诸如 AI+Crypto 融合、RWA 资产代币化、DePIN、预测市场等赛道，2026 下半年您个人最看好哪些？背后核心逻辑是什么？这类赛道能为普通投资者带来哪些实际机遇与市场变化？您布局了或者准备布局哪些相关项目？

IOSG Ventures 的 Mario：我们最看好三个方向：稳定币与支付基础设施、RWA 代币化、预测市场。核心逻辑是行业正在从「叙事驱动」切换到「现金流与真实采用驱动」——稳定币已经是 Crypto 最确定的产品市场契合，链上国债等 RWA 规模已超过 300 亿美元并在向千亿迈进；预测市场则在事件驱动和衍生品化趋势下持续放量。AI+Crypto 我们更看好偏基础设施的部分，比如 Agent 支付与结算网络，而非套壳应用。对普通投资者而言，这意味着可以用收入、费用、回购等传统财务指标去筛选标的了。

龙野：我最看好两条主线：一是股票 /RWA 代币化 + Perp Dex 作为资金入口，二是 AI+Crypto (onchain finance)。

核心逻辑很简单：下一轮资金不会再靠币圈原生叙事，而是传统资产上链、AI 成为链上交易的主体；Perp Dex 是「管道」，从里面涌进来的是上链美股和各类 RWA。对普通投资者意味着门槛更低、7×24 全球市场、以及把只会跟风炒币的人往真实资产上教育。

我更关注新一代资金入口这类项目——Hyperliquid 之后是 Lighter。提醒一句：美股代币化一定会先有一次大面积暴雷，现在资产端多是「合成 / 影子股票」。

KuCoin Ventures：我们下半年仍然重点关注几个方向：RWA、稳定币与 PayFi、合规化生息基础设施、预测市场、链上衍生品交易，以及 AI 与链上结算的结合。

稳定币与 PayFi 赛道是我们会持续观察的方向。不过，未来的竞争不会只是谁发行了稳定币，而是谁能围绕稳定币建立更完整的账户体系、支付场景、商户网络和资金流转效率。以及，Crypto 能否真的为 AI 产业提供新的协作和结算基础设施？如果未来 AI Agent 需要自主完成支付、结算、身份认证、任务协作和收益分配，那么链上钱包、稳定币、可验证身份和可编程结算网络可能会成为重要底层组件。但我们也会保持谨慎，不会把所有 AI+Crypto 项目都简单视为长期机会。真正重要的不再是用「AI 发 Token」，关注点会放到链上基础设施是否真的解决了 AI 经济中的协作和结算问题。

RWA 方面，我们更关注底层资产质量和结构设计。一个资产如果本身质量不好，即使被包装成 RWA，也不会因此变成优质资产。RWA 的价值不在于「上链」这个动作本身，而在于它能否提升资产分发效率、提高流动性、降低结算摩擦，并让链上投资者更清楚地理解底层资产、权利结构、收益来源、赎回机制和风险边界。

预测市场也是值得关注的方向，但我们会更关注有明确监管的市场、合规化路径，以及相关的基础设施和工具应用。预测市场的长期价值，不在于单纯的博弈，它的更宏大的意义在于有机会成为一种更具有参与性、更自由的信息市场和风险定价工具。

链上衍生品交易同样会继续演化。过去 CEX 承担了大部分衍生品流动性，未来随着链上交易基础设施、预言机、保证金系统和风险控制机制的成熟，部分衍生品交易可能会向更透明、更可组合的链上环境迁移。我们关注的重点不是单纯的交易量，而是风控能力、流动性组织能力、清算机制和真实交易需求。

非小号：这几个方向我们都会看，但如果按优先级排，下半年更看好三类：RWA 和链上证券化、预测市场、AI+Crypto 的基础设施化应用。DePIN 也有机会，但它对真实供给、地理分布、硬件成本和补贴效率要求更高，短期不如前三类容易被市场快速理解。

RWA 和链上证券化最核心的逻辑，是把链上资金和现实资产收益连接起来。过去 Crypto 市场很大一部分收益来自交易波动和代币激励，但当市场进入低波动或下行阶段，用户会自然寻找更稳定、更可解释的资产。国债、私募信贷、大宗商品、股票敞口这些资产如果能够通过合规结构进入链上，会让稳定币资金有更多去处，也会让链上金融从「自我循环」走向更大的资产池。

预测市场的逻辑更直接：它把信息、观点和资金放在同一个价格系统里。2026 年有世界杯、美国政治周期、宏观利率、上市公司 Crypto 财库、AI 产品竞争等大量可交易事件，用户不只是想看新闻，也想表达判断。预测市场最有价值的地方，不只是「赌结果」，而是它可能成为一种新的信息发现机制。谁更快定价，谁更懂事件变量，都会反映在市场价格里。

AI+Crypto 不能只看「AI 代币」。我们更关注的是 AI Agent 的支付、身份、数据验证、算力调度和自动化交易执行。AI 需要可调用的金融账户、可信数据和自动结算环境，Crypto 正好提供了一部分底层条件。但这个方向还很早，很多项目只是把 AI 放进名字里，真正有价值的项目必须能回答：AI 到底调用了什么链上能力？有没有降低成本？有没有真实用户？有没有可持续收入？

我们团队在这些方向上都有接触和研究。非小号自身也在做预测市场、AI 信息入口、直播内容、上市信息和 FDAT 100 相关能力。我们不会把这些理解为孤立赛道，而是把它们放到一个更大的变化里看：普通用户未来进入 Crypto，不一定只是打开行情软件买币，也可能是通过预测一场比赛、购买一个链上美股敞口、使用一个 AI Agent 钱包，或者参与一个被指数体系筛选过的资产组合。

所以普通投资者的机会，不一定是追最早、最小、最刺激的项目，而是学会识别「真实使用场景」。比如 RWA 要看底层资产和赎回机制；预测市场要看流动性和事件设计；AI+Crypto 要看 AI 是否真的用到了链上结算或数据；DePIN 要看设备供给是否可持续，而不是只看补贴 APY。下半年如果市场继续分化，这些判断会比「哪个叙事最热」更重要。

Bitget Wallet：如果只能选几个方向，我会优先关注三个：稳定币支付（PayFi）、RWA，以及 AI 驱动的新金融应用。

首先，我认为 PayFi 是目前最被低估、但最接近大规模采用的赛道。过去几年，大家讨论稳定币更多关注的是发行规模，但真正重要的是支付和消费场景正在快速落地。越来越多用户开始直接使用稳定币完成跨境汇款、消费支付、储蓄和收益管理。对于很多新兴市场用户来说，稳定币账户实际上正在成为新的美元账户。

其次，我看好 RWA 的长期发展。RWA 真正改变的不是资产本身，而是资产的分发方式。未来，无论是美债、货币基金还是股票指数，都有可能通过链上形式实现全球 24 小时流通。对于普通用户而言，这意味着过去只有机构能够接触到的全球资产配置机会，将逐步变成人人可参与的金融产品。

此外，我认为 AI 与 Crypto 的结合，未来最有价值的方向并不是「AI 发币」，而是 AI 成为金融助手和交易入口。例如 AI 驱动的资产管理、支付决策、预测市场分析等应用，都有可能改变普通用户使用金融服务的方式。

相比纯叙事驱动的热点，我更关注那些已经拥有真实收入、真实用户和真实支付场景的项目。

Hotcoin 研究院：我最看好的不是单一赛道，而是「能把链上资产和现实需求连接起来」的方向。具体来说，我会优先看稳定币 /RWA、预测市场，以及 AI+Crypto 里的支付和数据层。

• RWA 和稳定币的逻辑最清楚。它们解决的是现实世界已经存在的需求：美元流动性、短债收益、跨境支付、企业资金管理、资产上链和收益分发。这个方向不会像 Meme 一样短时间爆发，但它更像行业基础设施，一旦进入机构系统、支付网络和企业账户，增长会更稳。普通投资者在这个方向上的机会，不一定是追某一个「RWA 概念币」，而是理解哪些协议真正掌握资产端、分发端和合规入口。
• 预测市场我也很看好。世界杯期间 Polymarket、Kalshi 这些平台的活跃说明，预测市场不是纯加密用户的小众玩具，它有机会成为体育、政治、宏观、公司事件的实时定价层。真正重要的不是某个市场成交量有多高，而是预测市场能不能成为媒体、社交平台、交易平台甚至 AI Agent 的概率数据源。这个方向的长期价值在于，它把「观点」变成了「带资金成本的价格」。
• AI+Crypto 我会更谨慎。很多 AI 代币只是把两个热门词贴在一起，没有真实需求。我真正关注的是 AI Agent 需要什么基础设施：钱包、支付、身份、权限、数据购买、API 结算、微支付。未来 AI Agent 如果真的要自动购买数据、算力、内容和服务，稳定币和链上支付会比传统信用卡更适合。这块机会不在「AI 项目讲故事」，而在机器支付和自动化金融执行层。
• DePIN 我不会完全否定，但会筛得很严格。设备数、节点数、覆盖地图都不能直接代表收入。DePIN 最核心的问题是有没有真实客户愿意付钱。如果没有外部现金流，只靠代币补贴维持供给端，周期一冷就会很难看。

鸭特 TATAYA：我最看好 RWA 和 AI 钱包。RWA 的核心是流动性与资产的双向通道。SpaceX 打新已经说明，加密平台很擅长组织全球资金，但离完整的配售权、托管权和法律权利一体化集成仍有距离，前进的路上会有暴雷，更会有成功。

在 AI+Crypto 方向，钱包是我最看好的应用场景。未来钱包一定不能让用户主动学习 RPC、Gas 等底层概念，而是变成一个代理，去缝合需求端与执行端。AI Agent 将承载链抽象的美好理想。

马赫：我最看好资产代币化和预测市场两个方向：

• 资产代币化：发展趋势已经明确，美股上链是大势所趋；
• 预测市场：发展空间充足，世界杯期间 Kalshi、Polymarket 交易规模均创下历史新高。

两个赛道具备长期发展空间，行业认可度较高，在加密市场当下环境中，相关逻辑暂无法证伪。普通投资者可以关注美股代币化套利机会，或是直接参与美股市场。我本人尚未入场，但会持续观察值得布局的美股代币化项目以及 Pre-IPO 标的。

ChandlerZ：这几条赛道里，我个人最看好 RWA 代币化，其次是稳定币支付。稳定币我看重的是它作为底层设施的价值，但它不一定让你直接赚到钱。它已经从圈内转账工具变成了跨境支付的水和电，万事达、Visa 密集入场，GENIUS 法案又给了它合规地基，这条线跑通了，下游一堆东西都跟着受益。

预测市场谨慎乐观，Polymarket、Kalshi 在大事件里活跃度很高，成长快，但被认定为博彩的监管风险一直悬着，我把不准。AI+Crypto 观望，这个赛道概念很热，真正能跑通商业模式的项目极少，大量是蹭热点。DePIN 观望，想象空间有，但盈利模型还没验证，现在下注太早。

对普通人来说，RWA 和合规产品最实际的好处是把参与门槛降下来，过去你想参与只能直接买币，扛着那个波动，现在能接触到有底层资产撑着的东西，比如代币化的国债、货币基金，相对稳一些，收益也看得见。这算是这轮里少有的、能让普通人稳一点参与的口子。

3、最近 Strategy 关于比特币财库的动态和 STRC 相关动态引发不少讨论，您怎么看待这件事？整体而言，您觉得下半年机构和上市公司加大配置 Crypto 的趋势会加速还是放缓？

IOSG Ventures 的 Mario：Strategy 其实在 5 月底就以一笔 32 BTC 的小额出售象征性打破了「never sell」，6 月底的 Digital Credit Capital Framework 则把它制度化：上调 STRC 股息至 12%、启动 20 亿美元回购，并正式授权出售 BTC 补充美元储备。市场解读为利空，但我认为这是从单向加杠杆买币转向可持续资本结构的必要一步——用美元储备和回购护住优先股，长期反而降低系统性风险，尽管短期确实给市场增加了双向不确定性。趋势上会是结构性分化而非简单加速或放缓：模仿式的"财库公司"模式会降温甚至出清，而 ETF 和传统机构基于监管清晰化的合规配置，下半年大概率继续推进。

龙野：「上市公司买币抬股价」这套币股联动，是 2025 牛市壮大的推手，但也是埋的雷。2025 年 10 月 10 日，MSCI 建议把 MicroStrategy 剔出指数，当天直接引发机构出逃，是那轮崩盘的导火索之一——说明这类杠杆化财库顺周期时放大涨幅，逆周期时也最先反噬。趋势上我判断是「先加速、后骤停」：下半年到明年初，机构 / 上市公司可能随纳指「最后的疯狂」再冲一波，但那是终局前的加速，不是可持续的趋势。

KuCoin Ventures：Strategy 这件事很有代表性。它已经不是初代 DAT 公司简单的「上市公司买比特币」故事，整体进入了一个更复杂的阶段：比特币财库、优先股、债务融资、股价溢价、股息支出、美元储备和资本市场信心之间，开始形成一套高度联动的企业财务工程。

从这个角度看，Strategy 的一系列动作既是金融工程创新，也高度体现了 Michael Saylor 个人对比特币信仰、较为激进性格的战略意志。它把比特币从一种资产配置选择，进一步嵌入到上市公司的融资结构、资本市场工具和资产负债表管理之中。这种模式在市场顺风时具备很强的扩张能力，但在市场承压时，也会面临更严格的压力测试。

近期 STRC 相关资产的大幅波动，某种程度上是前期杠杆堆积后的去杠杆结果。我们不认为这代表 Strategy 商业逻辑的彻底失效，但它确实提醒市场：这类工具并不是低风险理财产品。部分资金可能没有充分理解 STRC 的产品结构、股息来源、市场价格波动和杠杆风险，在叠加杠杆后，回撤和清算压力会被明显放大。

Strategy 后续也开始采取更主动的资本管理动作，包括预留现金、调整股息、回购证券，以及在必要时通过出售 BTC 获取流动性，也说明它正在从「单向囤币」走向更主动的资本管理。这对行业未必是坏事。它让市场开始重新审视一个更成熟的问题：企业配置 BTC，不只是买入多少的问题，还包括融资成本、现金储备、股息支付、资产负债表韧性和极端市场下的流动性管理。

比特币本身不是生息资产，和黄金类似，长期持有需要承担托管、管理和机会成本。在高利率环境下，尤其当资金集中追逐 AI、芯片、存储等高增长叙事时，追求短期收益的资金未必会优先配置比特币或加密资产。但如果站在多元配置、对冲系统性风险和长期资产配置的角度，BTC 在经历回调后，对一部分长期资金的吸引力反而可能提升。

整体而言，我们认为下半年机构和上市公司配置 Crypto 的趋势不会简单 V 形反转，也不会完全停滞，而是会进入分化阶段。真正流动性好、法理地位更清楚、托管和审计路径更成熟的资产，会更容易进入长期资金的视野，对它们来说，6 万的比特币估值大概率比 10 万时更加吸引；而长尾资产、结构复杂但披露不足的产品，以及纯粹依赖市场情绪的财库模式，会面临更高的审视门槛。

非小号：Strategy 的变化，我觉得不能简单理解成「看空比特币」或者「财库模式失败」。更准确地说，它说明比特币财库公司已经从早期的单边囤币阶段，进入了资产负债表管理阶段。

以前市场看 Strategy，重点是它买了多少比特币、平均成本是多少、股票相对比特币有没有溢价。但当它发行不同类型的优先股、可转债和其他融资工具后，问题就变复杂了。STRC 这类工具能不能稳定在面值附近，会直接影响它继续融资、支付股息和管理流动性的能力。如果优先股价格长期承压，公司就必须在「继续买比特币」和「维护资本结构」之间做权衡。

所以如果 Strategy 出现选择性出售比特币、提高现金储备、回购股票或维护优先股价格，我们不认为这必然是认输。它更像是一个金融工程系统在压力环境下的再平衡。真正需要观察的是三件事：第一，比特币本身是否重新进入上行趋势；第二，Strategy 的股票和优先股是否重新获得融资能力；第三，市场是否还愿意给比特币财库公司足够高的估值溢价。

这件事对下半年机构和上市公司配置加密货币的影响会比较微妙。短期看，部分跟风型上市公司会更谨慎，因为市场会开始追问：你买币之后，现金流、债务、股息、审计和披露怎么处理？你不是只要宣布买币就能获得估值溢价。

但中长期看，我们反而认为机构和上市公司配置加密货币的趋势不会消失，只是会从「简单买币」走向更复杂、更合规、更有筛选机制的结构。单一资产财库会继续存在，但市场会更关心资产组合、风险控制、披露透明度和业务协同。

这也是非小号提出 FDAT 100 和 DAT 2.0 时重点关注的问题。传统 DAT 的代表是围绕比特币建立公司财库，优点是资产足够清晰，缺点是波动高度集中。DAT 2.0 更应该考虑组合化、筛选机制和资本市场可理解性。我们希望通过数据、项目筛选和美股资本路径，把更多优质 Web3 资产放进一个更结构化的观察框架里，而不是让上市公司只围绕一个资产做线性押注。

Bitget Wallet：我认为，Strategy 的意义已经不仅仅是一家公司买入比特币，而是在探索一种新的企业资本结构。

过去，企业财库主要持有现金、短债和低风险资产；而现在，越来越多上市公司开始思考，是否应该将部分资产配置到比特币等数字资产中，以对冲法币购买力下降和长期通胀风险。

STRC 等创新工具引发争议是正常的，但从更大的趋势来看，机构配置 Crypto 已经从「是否参与」进入到了「如何参与」的阶段。

我认为，下半年机构和上市公司配置 Crypto 的趋势大概率仍将持续，甚至可能进一步加速。但与上一轮周期不同，这一次机构更关注的是资产配置、财务管理和长期战略，而不是短期价格波动。

Hotcoin 研究院：Strategy 和 STRC 的问题，我不认为可以简单理解成「币股神话终结」。更准确地说，是市场开始重新审查 DAT 财库公司的资产负债表。

过去 Strategy 的模式非常顺：MSTR 有溢价，公司通过股票、可转债、优先股融资，然后继续买 BTC；BTC 上涨推高净资产，市场继续给 MSTR 溢价，飞轮越转越快。但问题是，飞轮是双向的。当 BTC 下跌、mNAV 收缩、STRC 跌破目标面值、融资成本上升时，原来推动买盘的结构，可能会变成压力来源。

STRC 的讨论重点不在于一只优先股跌了多少，而在于市场开始问：如果 BTC 不涨，Strategy 如何持续支付高股息？如果优先股融资受阻，公司会不会更多依赖普通股融资，甚至在极端情况下卖 BTC？哪怕卖币规模很小，信号意义也很大，因为 Strategy 最核心的叙事就是「长期持有、不被迫卖出」。

所以下半年机构和上市公司配置 Crypto 的趋势，我认为会分化。ETF、托管、稳定币、支付、RWA 这些合规化路径会继续加速，因为它们是传统金融能够理解和接入的方向。但高杠杆 DAT 模式会降温。市场不会再无脑奖励「我又买了多少 BTC」，而会看现金储备、融资成本、债务结构、优先股条款、mNAV 和是否有被迫卖币风险。

换句话说，机构配置 Crypto 不会停止，但会从「叙事扩表」转向「资产负债表纪律」。这对行业长期是好事，因为它会淘汰一批只会喊口号的持币公司。

鸭特 TATAYA：我为此专门写了篇文章，Strategy 这件事最有意思的地方在于，它已经不是一家「买了很多 BTC 的公司」，而是在把 BTC 做成一套信用曲线。MSTR 是权益和叙事层，STRC 是收益和信用层，外部还围绕着许多试图把这套现金流搬到链上的 Defi 协议。

所以 STRC 从来不是安全版 BTC。它更像是 BTC 财库公司发行的高收益信用产品，收益来自风险被重新切分，而不是凭空产生。下半年机构配置 Crypto 的趋势还会继续，但重心会从「持币数量」转向「资产配置可靠性」。简单模仿 Strategy 的公司会变危险，真正有信用、融资能力、透明度和风险缓冲的公司会留下。

马赫：我没有过多关注比特币企业财库相关内容。本轮熊市让市场产生普遍恐慌，但我认为 Strategy 风险可控，近期出台的相关政策调整能够给企业留出缓冲空间。 今年下半年，上市企业大规模配置加密资产的可能性较低，机构集中布局大概率要等到 2027、2028 年。即便企业增持，标的也会以 BTC、HYPE 这类有收益的代币为主，今年机构加仓加密资产的速度会明显放缓。

ChandlerZ：Strategy 这回推数字信用资本框架，授权最多卖 12.5 亿美元的币，把之前长期持币的承诺打破了。核心就是被优先股股息的现金压力逼的。它一年优先股股息加利息约 17.6 亿美元，是硬性支出，以前靠发新股筹钱周转，现在 MSTR 股价跌了、STRC 也跌破 100 美元发行价，发股票这条路走窄了，只能卖币补现金。这件事暴露的是借钱囤币这套模式在熊市的现金流软肋。不过它离出事还远，总债务约 67.5 亿美元，比特币净值对债务还有大概 10 倍覆盖，可转债又不含强制平仓条款，币价跌不会触发自动爆仓。

后面机构加不加仓，得分两拨看，靠溢价发股票加杠杆买币的财库公司会歇，溢价一收缩这循环就转不动。走 ETF 正规渠道配一点的长线资金反而会慢慢多，人家看的是配置价值，不指望币价溢价。

4、随着 CLARITY Act 进展和 SEC 战略计划等监管信号出现，您对 Crypto 在 2026 下半年及更长期的全球发展持什么态度？监管清晰化会给普通用户和市场带来哪些具体变化？您自己在这波浪潮中有哪些调整或期待？

IOSG Ventures 的 Mario：长期是建设性的乐观。CLARITY Act 5 月已在参议院银行委员会以 15:9 通过并列入全院日程；SEC 与 CFTC 在 3 月发布联合分类框架，将 16 种资产认定为数字商品，并明确 Staking、挖矿、空投不属于证券——这是范式级的转变。对普通用户的具体变化：资产属性明确后，突发执法风险下降，交易所上币、托管、合规入金出金都会更顺畅，长期还会带来更多受监管的收益型产品。对我们而言，调整方向是加大对合规资产和美国市场敞口的权重，并期待市场结构立法最终落地，让流动性和估值体系与传统金融真正接轨。

龙野：合规化本就是 2025 资金涌入的主动力，也是行业补齐法律、会计基础设施、从「蛮荒」走向正轨的前提——这样才能让那些「并非原生信仰者」的新钱进来，开启下一轮牛市。对普通用户，是入口更顺、门槛更低。但短期要清醒：入口打开 ≠ 资金净流入，信心浓度才是关键。

KuCoin Ventures：监管清晰化的意义，不在于简单判断它会让市场上涨或下跌，更多在于它会改变行业竞争规则，让更多产品、平台和机构可以在更明确的边界内开展业务。

从行业长期发展角度看，规则更清晰通常有助于降低不确定性。对于机构资金而言，它们需要明确的资产分类、托管要求、交易规则、审计标准和合规路径；对于普通用户而言，规则清晰也有助于提升产品透明度、风险披露和资金安全。

对于机构来说，评估有长期潜力的项目，也需要去分析，它们能否在不同司法辖区下构建可持续的发展路径。

非小号：我们对长期更乐观，但对短期不会盲目乐观。监管清晰化不是只给行业发通行证，它也会提高准入门槛。很多过去靠模糊地带生存的业务，会因为监管边界变清楚而失去空间；但真正有合规能力、资产真实、披露清楚的平台和项目，会获得更大的市场。

Clarity Act 这类市场结构立法的核心价值，不是让所有加密货币都变得安全，而是让市场知道哪些资产更接近商品，哪些资产更接近证券，交易平台、经纪商、托管方和发行方分别承担什么责任。这个变化对普通用户很重要，因为过去很多风险都藏在产品名称后面。用户买到的是代币、证券、合成敞口、收益凭证，还是平台内部记账？监管越清晰，这些东西越不能含糊。

SEC 的信号也类似。市场不应该只关注「监管变松了没有」，而应该关注「哪些路径被允许以更清楚的方式走下去」。比如代币化证券、稳定币支付、合规托管、交易平台登记、上市公司数字资产披露，这些方向一旦规则更明确，就会吸引更多传统金融机构进入。机构不怕规则严格，机构怕规则不确定。

对普通用户来说，监管清晰化会带来三个具体变化。

• 第一，产品分层会更明显。高合规产品可能收益没那么夸张，但权利结构更清楚；灰色产品可能短期更刺激，但下架、冻结、限制访问的风险会更高。
• 第二，交易入口会更主流化。未来用户接触加密货币，不一定只通过原生交易所，也可能通过券商、银行、支付应用、美股账户或稳定币账户。
• 第三，信息披露会变重要。用户不能只看价格和社群热度，要开始看发行主体、托管安排、审计报告、赎回机制和风险披露。

非小号自己的调整也很明确：我们会继续把 Crypto 数据、资讯、预测市场、AI 信息和上市路径放在同一个框架里。因为越是监管清晰的阶段，市场越需要能把复杂资产翻译清楚的平台。我们期待的不是加密货币变成传统金融的附属品，而是两套市场开始用更透明的方式连接。我们对于 FXHO（非小号美股代码）、FDAT 100 和 DAT 2.0 相关工作，也是在这个方向上做尝试。

Bitget Wallet：我对监管清晰化整体持乐观态度。

过去十多年，Crypto 行业最大的障碍之一并不是技术，而是不确定性。无论是创业者、机构还是普通用户，都很难在规则不明确的环境下做长期决策。

随着美国以及其他主要市场逐渐建立更清晰的监管框架，我认为 Crypto 将正式进入「金融基础设施化」的阶段。未来几年，稳定币支付、链上资产、链上证券以及数字身份等领域，都会因此获得更大的发展空间。

对于普通用户而言，最直接的变化可能有三个：第一，更多传统金融产品会以链上形式出现；第二，使用稳定币支付和跨境转账会越来越简单；第三，用户将拥有更多合法、合规且低成本的全球资产配置渠道。

作为行业从业者，我最期待的其实不是更多的交易，而是更多真实的使用场景。因为只有当人们开始每天使用 Crypto 支付、消费、储蓄和投资时，Crypto 才真正成为全球金融体系的一部分。

Hotcoin 研究院：我对监管清晰化整体偏乐观，但不是因为监管会让所有资产上涨，而是因为它会改变行业的资金结构。

过去 Crypto 很多机会来自监管模糊。项目可以快速发币，平台可以快速上线，资金可以在灰色地带高速流动。但这种环境也带来很多问题：信息披露不足、资产分类不清、交易平台责任模糊、稳定币储备不透明、用户保护不足。监管清晰化之后，短期可能会压缩一部分高风险玩法，但长期会让更大的资金敢进来。

普通用户会感受到几个具体变化。第一，法币入口会更顺，合规交易所、ETF、托管和支付产品会更多。第二，稳定币发行会更规范，储备披露、赎回机制、发行主体都会被更严格审视。第三，项目上交易所和面向美国用户的成本会提高，很多「讲不清楚自己是什么」的代币会更难获得主流流动性。第四，链上产品会越来越像金融产品，信息披露和风险提示会变得更重要。

但监管清晰不等于监管友好，也不等于所有项目都能受益。真正受益的是那些能解释清楚资产属性、收入来源、治理结构和用户保护机制的项目。对普通投资者来说，这意味着以后不能只看叙事，还要看合规路径。一个项目如果连自己的代币到底是治理权、收益权、积分、商品还是证券风险都说不清楚，那它的估值就很难长期稳定。

我自己的期待是，Crypto 不要再停留在「反监管」的旧叙事里。真正成熟的行业不是没有规则，而是能在规则里继续创新。未来最大的机会，反而可能来自合规之后的规模化资金和真实应用。

鸭特 TATAYA：我对监管与合规清晰化长期乐观。Crypto 不可能永远靠模糊地带增长，尤其是 RWA、稳定币、股票代币和机构配置这些现阶段主流赛道，本来就需要法律接口。

但监管清晰不是普涨叙事，而是分层叙事。权利清楚、托管清楚、披露清楚的平台会受益；只会把风险藏在漂亮界面后面的产品会被淘汰。对于普通用户，持有的代币代表正股、票据、凭证、合约，还是一个价格影子？合规背书带来的差别会越来越重要。

马赫：美国加密行业发展环境持续向好，特朗普上台后相关利好政策不断推出。 近两年加密行业政策友好度处于历史高位，市场行情却持续低迷。政策宽松也带来不少弊端，市场诈骗事件频发，监管约束不足，多数违规行为没有受到惩处。圈内乱象繁多，作恶成本低、维权难度大，出现劣币驱逐良币的局面。 我已经不再持续关注、期待政策变动，即便政策调整，对个人投资也难以起到实质帮助。只要违规者得不到相应惩罚，行业乱象就会持续存在。

ChandlerZ：我对 Crypto 的长期发展偏乐观，但对靠监管落地来拉动价格这件事，短期保持谨慎。监管清晰化是慢变量，它决定行业能走多远，不太能决定下个季度的涨跌。

监管清晰化对普通用户的实际意义是，交易所需明确代币是商品还是证券你买的币性质更清楚，踩到突然下架那种雷的概率下降合规 ETF 和产品增多。多几个正规入口，不用非得去来路不明的平台。认真做事的项目和蹭监管模糊的空气币被筛开，长期看是优胜劣汰，好项目的估值折价会收窄。但这些变化都是慢慢兑现的，不会是签字当天你账户就翻倍）。而且这种预期聪明钱早就提前反应了，等新闻出来你再冲进去，多半是给别人抬轿。监管利好对市场的作用，更多体现在把长线机构资金请进来、把行业的底夯实。落在普通用户身上，是体验和安全感的改善，直接的赚钱效应很有限。

监管这条线我是当成判断行业长期健康度的参考，不是拿来做短线交易的信号，所以它推进快慢，不太影响我定投底仓的节奏。要说有什么变化，就是我会更留意合规框架落地后跑出来的新东西，比如代币化国债、合规的链上货币基金这类，规则明确之后这些产品会更多、更规范，是我下半年想多花时间去看的方向。

至于期待，我最希望监管落地能真正把养老金、保险这些长线资金请进来。这个市场缺的从来不是短期热钱，缺的是一些稳定资金。

5、可以先对 2026 上半年做个简单总结。对于普通投资者，您对 2026 下半年参与 Crypto 市场最想给出的心态建议或实用 tips 是什么？可以结合自身经历聊聊。

IOSG Ventures 的 Mario：上半年一句话总结：宏观主导下的深度出清——BTC 年内一度回调 30%，ETF 出现史上最长连续流出，叙事型资产跌幅更大，但监管立法和机构基础设施反而在逆势推进。给普通投资者三条建议：第一，控制杠杆，这轮下跌中爆仓的绝大多数是杠杆而非现货持有者；第二，不要试图精准抄底，用分批和定投替代一把梭；第三，把研究重心从「热点在哪」转向「谁有真实收入」，用现金流思维筛选资产。做投资这些年最深的体会是：熊市里活下来、留在牌桌上，比任何一次精准操作都重要。以上仅为个人观点，不构成投资建议。

龙野：上半年一句话：Crypto 被主流社会快遗忘了，资金全被 AI 概念股吸走，币圈处在熊市中前段，发币性价比低到不如传统股权融资，Native 玩法在消亡——而这恰恰是新阶段临近的信号。

给普通投资者的建议：

• 君子不立于危墙之下——Crypto 在 10/10 的「提前」崩盘就是前车之鉴，趋势一旦反转别留恋；
• 留好子弹，BTC 真正的大底 (Q4) 才是长线上车点，别在半山腰把弹药打光；
• 长期主义，但先活下来。我经历过 2017 的狂热、2018–2020 的长熊，当年觉得天塌了，今天回看不过是一座接一座的小山包而已。

KuCoin Ventures：如果总结 2026 年上半年，我们认为这是一个「叙事降温、财务逻辑回归、项目重新分层」的阶段。市场低迷不意味着机会消失。低迷市场反而是筛选和验证项目的最好阶段。真正有收入、有用户、有合规路径、有长期商业模式的项目，往往是在这种环境里拉开差距。变化在于，市场已经告别了「凡有赛道概念就普涨」的阶段。

对普通投资者来说，需要学会穿透底层，不要只看官方稿件和碎片化信息，无论是吹嘘什么叙事的项目，都应该尽量回到链上数据和业务本身。TVL 是真实的，还是靠补贴堆出来的？协议收入是来自真实手续费，还是来自代币激励？用户是自然需求，还是空投预期？这些问题很可能比「赛道热不热，项目的声量有多大」更重要。

2026 下半年以及更长的未来，Crypto 仍然有机会。但这个机会可能不再属于简单追涨、盲目杠杆和叙事投机，而是更属于有纪律、有研究、有风控，也能理解金融结构和真实需求的参与者。作为研究驱动的 Web3 投资机构，KuCoin Ventures 会继续在挑战市场中保持克制的投资节奏，以深度研究驱动判断，支持真正具备长期价值的建设者，与行业共同寻找下一阶段的结构性机会。

非小号：2026 上半年最大的特点，是「叙事很多，但容错率变低」。AI、RWA、DePIN、预测市场、上市公司加密货币财库、稳定币监管、代币化美股，每一个方向都有足够大的想象空间，但市场已经不像前几年那样愿意为所有故事付费。资金会继续流向少数真正有产品、有收入、有合规路径、有用户的项目，剩下的大量资产会被边缘化。

普通投资者下半年最需要的心态，是承认自己不可能抓住所有机会。加密市场的问题不是机会太少，而是机会太多，噪音也太多。你越想每天都抓到下一个热点，越容易被市场牵着走。

我们自己的经验是，低迷市况里最有效的方式，反而是把投资动作变少，把研究动作变多。少做几次冲动交易，多问几个问题：这个项目的收入来自哪里？代币有没有真实用途？流通结构会不会持续释放压力？团队有没有持续交付？监管风险是不是被故意淡化？如果是 RWA，底层资产在哪里？如果是 AI+Crypto，AI 到底解决了什么问题？如果是预测市场，流动性和规则是否足够清楚？

具体建议有四点：

• 第一，核心仓位和实验仓位分开。核心仓位看长期确定性，实验仓位看新赛道，不要用同一套风险承受能力去处理两类资产。
• 第二，不要被「低价」迷惑。一个资产跌了 80%，不代表它便宜；如果基本面也跌了 80%，甚至跌没了，它只是换了一个更低的位置继续风险释放。
• 第三，关注资金结构。下半年很多机会不一定来自单个代币暴涨，而可能来自稳定币、RWA、代币化证券、预测市场这些资金入口变化。谁能承接真实资金，谁更值得长期观察。
• 第四，把监管当作变量，而不是噪音。监管会影响交易入口、资产分类、平台准入和用户保护。普通投资者不需要成为律师，但至少要知道自己买的东西属于什么结构，风险由谁承担。

如果用一句话总结，我们对 2026 下半年并不悲观，但不会用牛市思维处理现在的市场。真正重要的是在市场低迷时保留判断力，在监管清晰时看懂结构变化，在新赛道升温时分清「真实需求」和「营销包装」。Crypto 还会继续向前走，但下半年的市场大概率会奖励更有耐心、更重视结构、更少冲动的人。

Bitget Wallet：如果用一句话总结 2026 年上半年，我会说：市场开始奖励真实价值，而不是单纯叙事。

过去半年，我们看到越来越多资金流向拥有真实收入、真实用户和真实需求的项目，而纯概念驱动的资产越来越难获得持续关注。这可能意味着，Crypto 正在逐渐走向成熟。

对于普通投资者，我最想分享的建议有三点：

• 第一，不要试图抓住每一个热点。市场永远有新的叙事，但真正赚钱的人，往往只抓住了少数几个长期趋势。
• 第二，把更多精力放在理解用户需求，而不是预测价格。任何能够持续解决真实问题的项目，长期来看都更有价值。
• 第三，保持足够的耐心。过去几年我的一个重要体会是，真正的大机会往往不是来自频繁交易，而是来自在正确的方向上长期持有。

我始终认为，未来十年最大的机会，可能不是找到下一个上涨 100 倍的代币，而是提前理解下一代全球金融基础设施会是什么样子。

Hotcoin 研究院：2026 上半年最大的特点是：市场开始惩罚「只讲故事、不产生现金流」的资产。很多叙事还在，但资金不再像过去那样无差别买单。ETF 没有让 BTC 永远上涨，DAT 财库公司也不是永动机，AI+Crypto 不是贴上 AI 标签就能重估，RWA 也不是发一个代币就等于资产上链。

这其实是一个健康过程。行业从投机走向金融化，一定会经历估值重估。上半年让我印象最深的是，很多曾经被认为「确定性很强」的结构，一旦流动性反转，也会暴露脆弱性。比如 ETF 会带来资金，也会带来赎回；稳定币会扩大链上美元，也会引发银行体系反弹；DAT 会制造买盘，也可能形成潜在卖压；预测市场会提高价格发现效率，也会带来内幕交易和操纵风险。

给普通投资者的建议，我会说三点：

• 第一，不要把低价当成安全。很多资产跌了 70% 之后还能再跌 70%。真正值得研究的是它有没有收入、有没有用户、有没有资产支撑、有没有持续分发能力。
• 第二，不要迷信高收益。先问一句：钱从哪里来？谁承担风险？收益是协议真实收入、资产端收益、资金费率，还是补贴？搞清楚这个问题，比看 APY 数字重要得多。
• 第三，别频繁切换叙事。低迷市场里，最容易亏钱的不是看错一次，而是每周追一个新热点。今天 AI，明天 RWA，后天预测市场，大后天 DAT，最后每个都只买在情绪最热的时候。更好的方式是选几个自己真正能理解的方向，持续跟踪数据，而不是跟着情绪跑。

如果用一句话总结，我觉得 2026 下半年最重要的心态不是「我要抓住下一波暴涨」，而是「我想弄明白这个资产为什么能活下来」。真正能穿越周期的收益，通常不是来自最热闹的时候，而是来自别人不愿意研究、但结构正在变好的时候。

鸭特 TATAYA：2026 上半年整体还是由牛转熊的延续，市场缺少真正有冲击力的新叙事，很多老玩家也开始选择沉淀，或者干脆转到 AI 牌桌上。我自己上半年也没有投出特别漂亮的收益战绩，所以对普通投资者来说，没必要在这种阶段急着证明自己。

但让我觉得高兴的是，Crypto 虽然失去了一部分早期的极客独立属性，但稳定币、RWA 这些更合规、更贴近 TradFi 的方向，正在被越来越广泛的投资者接纳。这说明行业并不是停滞了，而是在换一种方式继续扩张。

所谓熊市多学习。越是行情低迷，越应该去研究圈内的典型案例，理解那些更有前景赛道的底层原理，而不是只盯着价格涨跌。参与 Crypto 最重要的还是投资纪律：可投可不投，那就不投；如果真的遇到自己理解透、判断值得投的好项目，也不要因为市场冷清就犹豫。低迷期不是用来乱冲的，是用来筛选和等待真正机会的。

马赫：自去年 10 月 11 日大跌之后，近一年我没有购入任何代币。目前市场中，除 BTC、HYPE 这类代表性项目，多数资金都流向 A 股、美股，布局 AI 赛道。我的建议是顺应资金趋势，不必死守加密赛道，也可以等到 2027、2028 年再回归。身处流动性不足、叙事匮乏的市场，投资体验会十分煎熬，但我依旧相信行业会迎来新一轮牛市。 只是下一轮牛市，主流标的会和以往的 VC 币、Meme 币有较大区别。

ChandlerZ：如果把 2026 年上半年放在一起看，市场价格是不太好看的，甚至于好几次刚冒头的小行情持续时间都非常短，一下子就结束了，然后市场还会接着往下砸一波。比特币从去年 10 月的 12.6 万一路跌到 7 月初跌破 5.8 万，差不多腰斩。好在这半年没出那种系统性大事故，交易所没暴雷，大的主流协议也没完全崩，所以我倾向于把它看成一个砸得比较深的坑，只是底在哪，还得再往后看看。

上半年我有一点后悔的地方。其实年初的时候就已经隐隐有牛市要结束的感觉了，但总还想着再吃一口，然后就没跑掉，回撤下来的时候有点被动。后面我转去做空，是挣了一点，可这个市场震荡起来太磨人，做空挣的那点又在反弹里回吐掉不少，然后再做空又挣一点，来回折腾。现在就是把空单放掉了，要是手里一直挂着空仓，你心态是转不过来的，满脑子都在盼着跌，行情一反弹就难受，很容易在情绪上做出错误的决定。这是上一轮牛熊转换给我的教训，光靠做空吃波段，看着挣钱，其实特别耗人，稍不留神就把前面攒的利润全还回去。然后现在开始定投一些底仓，一方面是判断价格位置确实偏低了，另一方面说白了也是给自己立个规矩，提醒自己别再无脑做空。有了底仓，心态自然就从盼跌转成了盼涨，看待市场的角度都不一样。

干这行几年下来我最大的体会是，这个市场的情绪总在过度乐观和过度悲观之间来回摆，越是没人讨论、越冷清的时候，往往越是能安静布局的好时候。上半年那种明明感觉到顶了还想再多吃一口的心态，和熊市里一直挂着空单盼跌的心态，其实是同一个毛病，就是被市场情绪牵着走。用闲钱、扛得住晃、有自己的规矩，比什么都重要。