Pantera、红杉、Coinbase Ventures 集体押注，Multipli 有何过人之处？

撰文：DeepSeek

编辑：Chopper，Foresight News

融资超 2000 万美元，坐拥 Pantera Capital、红杉资本等顶级 VC 背书，6 月又获 Coinbase Ventures 投资，在真实世界资产 RWA 与 DeFi 的交汇点上，一个名为 Multipli 的协议正在崛起。主网上线不到一年，Multipli 管理的资产规模已突破 4 亿美元，成为 Base 链上领先的 RWA 协议。

这个项目的核心故事并不复杂：让那些「沉睡」在钱包里的代币化资产，从比特币到代币化黄金，从稳定币到代币化股票，真正「活」起来，产生可持续的收益。

把「沉睡的 RWA」变成「流动的美元」

根据官方文档，Multipli 是一个为黄金、股票和稳定币等现实世界资产创造收益的基础设施。

如果你持有代币化的美国国债、代币化的黄金，甚至代币化的特斯拉股票，它们躺在你的钱包里，除了价格涨跌之外，不会给你带来任何利息收入。而 Multipli 要做的，就是让这些资产「活起来」。

大量代币化资产虽然上了链，但 DeFi 协议嫌麻烦，每个资产都有不同的发行人、法律结构、赎回机制、流动性状况和风险模型，难以接入。于是，这些 RWA 只能躺在钱包里「吃灰」。Multipli 的解决方法很简单：做一个「打包器」。

Multipli 最核心的产品是 rwaUSD，这是一种信用稳定币，其价值由高度流动的代币化 RWA 资产背书，目的是让这些资产的价值在 DeFi 中得以流通和利用。

当你把任何 RWA 资产存入 Multipli，它会帮你兑换成一个叫 rwaUSD 的代币。rwaUSD 的底层聚合了多种国库券支持的稳定币和代币化黄金资产，统一成一个可在 DeFi 中自由流通的链上美元。

对 DeFi 协议来说，只要接一次 rwaUSD，就等于同时支持了背后所有的 RWA 资产，省去了逐一集成的麻烦。对用户来说，持有 rwaUSD 不仅能享受底层资产的增值，还能通过在 DeFi 中部署获得额外收益。

rwaUSD 的稳定性由多层机制保障。除了超额抵押和风控措施外，Multipli 还引入了劳合社的保险，覆盖因底层抵押物脱锚带来的风险。这在 DeFi 领域并不多见，传统保险巨头的介入，某种程度上为 rwaUSD 增添了一层「机构级」的信用背书。

2026 年上半年，Multipli 协议数据呈现出多项增长。

根据官网信息，Multipli 锁仓价值（TVL）已达到 4.4 亿美元，已成为 Base 链上领先的 RWA 协议。rwa.xyz 数据显示，rwaUSD 的供应量已突破 3.6 亿美元。

rwaUSD 供应量，来源：rwa.xyz

收入方面，Multipli 与 Nomura、BlackRock 等大型资产管理机构合作，将顶级对冲基金的成功策略「平民化」。协议通过数据驱动的绩效洞察，动态地将资本配置到最高收益、最低风险的机会中。根据 DefiLlama 的数据，Multipli 自去年 8 月上线以来，累计实现约 210 万美元收益。对于一个尚处于 TGE 前的项目来说，这一收入表现已相当可观。

融资超 2000 万美元，Coinbase Ventures 最新入局

Multipli 由 Shaaran LB、Nakul Gupta 等联合创立。Shaaran LB 担任首席执行官，他是 Solidity 语言最早期的开发者之一，同时也是去中心化交易所 tanX 的联合创始人。Nakul Gupta 担任首席商务官，他曾在 Coinbase 和 Venmo 担任产品经理。

融资是 Multipli 最引人注目的部分之一。2025 年 8 月，Multipli 宣布完成 500 万美元新融资，由 Pantera Capital 领投。加上此前从团队前项目 Brine Fi 战略性再分配的 1650 万美元，总融资额达到 2150 万美元。投资方阵容堪称豪华，Pantera Capital、红杉资本、The Spartan Group、Elevation Capital、HFT Capital 等赫然在列。

而最新消息是，2026 年 6 月 18 日，Coinbase Ventures 通过 Base 生态系统基金对 Multipli 进行了投资。虽然具体投资金额未披露，但这一举动标志着头部交易所的风投部门对 RWA 赛道的进一步押注。Coinbase Ventures 的投资旨在支持 Multipli 为代币化资产和机构级收益建设基础设施。

迟迟未到的 TGE

对于投资者和社区用户来说，代币可能是最关心的话题。

Multipli 目前尚未发行原生代币，但代币发行已确认。在代币正式上线之前，Multipli 设计了一套多层次激励体系：

ORBs 是 Multipli 的原生奖励系统。用户无法购买、出售或提取 ORBs，唯一获取方式就是使用 Multipli。持有 xTokens 或 rwaUSD 每天可获得 ORBs 奖励：每持有 100 美元价值的 xTokens，每日赚取 6 个 ORBs。在 TGE 时，ORBs 将按一定比例兑换为 Multipli 的原生代币。

Crystals 是 Multipli 的「创作者货币」积分，专为在社交媒体上推广项目的创作者设计，将决定创作者在 TGE 时的最终分配额度。

然而，代币的发布时间线并不如预期顺利。早在 2025 年 8 月，Multipli 就宣布计划在 2025 年底前推出代币。但截至今日，代币仍未上线。

尽管 TGE 一再推迟，协议本身也为用户提供了可观的收益。根据官方路线图，主网 Season 1 阶段，稳定币的基准收益为 15%-25%，BTC 和 ETH 等原生代币的基准收益为 8%-12%。

前景与挑战：万亿 RWA 市场的「连接器」

从市场规模来看，Multipli 瞄准的是一个巨大的增量市场，代币化 RWA 市场预计将持续增长。

Multipli 的差异化在于它不做「新资产的发行者」，而是做「已有资产的连接器」。正如其官方文档所言：「rwaUSD 的目标不是代币化新资产，而是让已有的代币化 RWA 变得可用、可组合。」这种「聚合器」定位，让它避开了与每个 RWA 发行方直接竞争，转而成为整个生态的基础设施层。

但挑战同样不容忽视。

第一，透明度的拷问。 批评者指出，Multipli 缺乏经过审计的收益历史、覆盖率比率或压力测试来验证其 DeFi 市场部署中收益的耐久性。收益究竟来自哪里？可持续性如何？这些问题还没有得到充分的公开验证。

第二，收益的不确定性。 Multipli 的收益来源包括跨链的收益耕作、借贷市场和流动性头寸等。这些策略的收益会随市场条件大幅波动。官方虽然给出了年化 15%-25% 的预期收益，但这并非保证收益。

第三，竞争加剧。 随着 RWA 赛道持续升温，越来越多的协议都在试图切入这一领域。Multipli 能否保持先发优势，取决于其能否持续扩大 rwaUSD 在 DeFi 协议中的采用。

第四，代币预期的管理。 代币的多次延期已经在一定程度上消耗了社区的耐心。如何在「发币预期」和「产品建设」之间找到平衡，是团队需要认真对待的课题。

结语

Multipli 的故事，本质上是一个关于「连接」的故事，连接传统金融的流动性池与 DeFi 的可组合性，连接沉睡的 RWA 资产与活跃的链上收益机会。

它有顶级 VC 的背书，有清晰的痛点和解决方案，有已经落地并持续扩张的产品——3.6 亿美元 rwaUSD 供应、200 万美元以上的协议收入，这些数字都在证明这台「机器」正在运转。但它也面临着所有 DeFi 协议共同的拷问：收益是否可持续？透明度是否足够？在热潮退去之后，是否还能交付真实的现金流？

Multipli 延迟了代币发行，但部署了一个 3.6 亿美元的收益基础设施。真正的问题在于，这台机器是否真的能支付收益。对 Multipli 来说，这台「机器」已经启动，运转得还不错——但真正的考验，才刚刚开始。