Open USD 直击的正是 Circle 这种发行方的命门。

撰文：区块链骑士

由 140 家企业背书、试图重构稳定币利益分配格局的 Open USD，刚一亮相就引发了行业尖锐的争论。

Open Standard 推出的 Open USD，核心机制就一条，把稳定币的储备收益，从发行方口袋转给真正带来使用量的合作伙伴。

企业可以免费铸造和赎回，没有交易量上限，支付公司、交易所、DeFi 协议等根据使用量分享扣除小额管理费后的收益。

重要的是支持名单囊括了 Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、BlackRock、Google 等一长串名字，声势浩大。

但代币要等到 2026 年下半年才上线，目前没有供应量、托管方和赎回细节。

这个时点选得很精准，美国参议院银行委员会的清晰法案，禁止向受限美国用户支付稳定币被动利息或收益，却为基于真实交易活动的回报留了一道门。

Open USD 的商业设计正好卡在这道缝里，它不向持币用户付息，而是向推动交易的企业返还收益。这相当于把被动收益禁令的压力，转化成了一场关于商业分销安排的博弈。

Open USD 直击的正是 Circle 这种发行方的命门。USDC 的储备收益是 Circle 的绝对支柱，2025 年财报显示贡献了 96% 的收入。而这些收入中，很大一部分已经分给了分销渠道。

2025 年 Circle 仅付给 Coinbase 的分销成本就高达 14 亿美元，Coinbase 同期的稳定币相关收入也有约 13.5 亿美元，占其全年总收入近两成。更关键的是，Coinbase 产品里躺着超过 25% 的流通 USDC。

当 Coinbase 这个 USDC 最大的分销商都站到了 Open USD 的阵营里，市场立刻给了反应，公告当天 Circle 股价跌了 16%。

但 Circle CEO 的回击直指要害。他说，稳定币是典型的网络效应生意，流动性、集成深度和合规准入一旦建立，就趋向赢家通吃。

USDC 在 2026 年第一季度处理了近 30 万亿美元的链上交易量，占美元稳定币链上交易的八成，这些不是一张 140 家企业的名单能瞬间复制的。

同时他还泼了盆冷水，大型联盟历史上协调困难和决策拖沓，很难在瞬息万变的加密市场中持续创新。

任何新稳定币都面临严重的冷启动问题，要让商户和协议真正通过 Open USD 来流通资金，靠的不是一份合作协议，而是低成本、高流动性和无缝的合规接入。

关键是 Coinbase 还站到了谈判桌的另一边，这也不难猜测。它与 Circle 的收益分享协议每三年一签，下次到期日是今年 8 月。以创始成员身份参与一个竞争性的稳定币项目，既是对冲，也是筹码。

当然，Open USD 暂时还是一个提案，如果上线后交不出供应量和真实链上流量，这次公告只是一次行业压力测试，也告诉人们传统巨鳄可能真的着急了。