加密货币正从投机工具变成基础设施。

撰文：Forbes

编译：AididiaoJP，Foresight News

最近，比特币交易所 Bybit 首席执行官 Ben Zhou 听到的最有启发性的加密故事，并非来自追逐高回报的交易员，而是来自一个阿根廷家族办公室。他们想做的正好相反——降低风险。

这个家族办公室对比特币本身没有兴趣，也不追求杠杆或百倍收益。他们想要的是代币化资产、黄金、ETF 以及海外市场敞口，以更高效的方式分散投资风险。他们大部分财富集中在单一地区，通过传统银行如汇丰或渣打银行获取多元化配置，既缓慢又麻烦。而在链上，这些问题都不存在。这个需求连 Ben Zhou 都感到惊讶。

「通常人们用加密货币不是为了降低风险，」Ben Zhou 说，「而是为了追求百倍回报。」

他回忆道：「他们明确表示，我们甚至不想配置比特币，只想把稳定币投入这些资产。我们其实是在对现有投资组合进行去风险化。我们不碰加密资产，只是把加密技术当作基础设施来用。」

加密货币从投机性资产转变为金融基础设施的最清晰信号，并非机构买入它，而是成熟资本在使用它的底层轨道，却拒绝持有其原生资产。

加密市场的「毕业时刻」

Ben Zhou 认为当前市场正处于「毕业」阶段。「加密正在成为基础设施。」他说。

投机行为并未消失，仍是生态系统的重要组成部分，但已不再是重心。支付、结算、代币化资产和跨境连接正在比价格波动更有效地推动采用。

这种转变是否足够快，仍存在争议。交易仍主导行业收入，投机活动也仍是公众关注的主要来源。

Ben Zhou 的参照物不是某个金融产品，而是互联网。正如互联网最终让无论身处何地的人都能平等获取信息，区块链轨道也能让金融服务实现类似扁平化。今天，香港、拉各斯或布宜诺斯艾利斯的用户面对的是截然不同的银行体系、资本管制和投资选项。而一个全天候跨境运行的系统，正在缩小这些差距。

实际应用既普通又重要。机构间的银行转账通常需要两到三天结算，而且相关市场周末休市，加密轨道则没有这些限制。对于管理货币敞口的出口商，或是调整投资组合的家族办公室，这两三天不是死时间，而是可以流动、对冲或重新部署的资本。即使在银行体系运行良好的地区，这一点同样成立。

支撑这一转变的数字已不再微小。截至 2026 年年中，稳定币总供应量达到约 3150 亿美元，创下历史新高——而这发生在加密货币价格全年大部分时间下跌的背景下。5 月份，这一数字曾短暂超过 3220 亿美元，按 CoinDesk 的测算，已超过包括英国和加拿大在内的 95 个国家的外汇储备总和。纯投机性资产不会在熊市中持续增长，而基础设施会。

代币化为何让「去风险」成为可能

时机非常关键。在上一个加密周期中，代币化仍属小众概念，当时市场被 NFT 和 meme 币主导。但国债收益率上升、稳定币兴起以及机构产品浪潮，让注意力转向利用区块链轨道转移和管理传统资产。结果是，市场越来越关注基础设施，而非新加密货币。

多年来，传统金融与加密货币的关系被描述为对抗：老牌机构对颠覆者。Ben Zhou 认为这个框架已经过时。

他看到的是融合。资产管理公司在探索代币化，支付公司正在收购加密基础设施，监管机构则在制定框架，将区块链资产纳入现有体系。「过去相互隔离的东西，现在正通过这项技术连接起来。」他说。

代币化是关键机制。对资产管理人而言，它打开了面向此前无法接触产品的投资者的分销渠道。对投资者而言，它提供了原本昂贵或难以持有的资产敞口。阿根廷家族办公室正是这一动态的缩影。代币化黄金和 ETF 只是更快的多元化途径，区块链则是分销层，仅此而已。他们需要的是透明度：看到文件、理解真实世界资产如何赎回，并在投入资金前测试赎回流程。一旦得到验证，他们就放心地把稳定币投入使用。

这个家族办公室并非特例。排除稳定币后，代币化真实世界资产的总价值已激增至约 320 亿美元，是 2025 年初的五倍多。代币化美国国债是最大类别，规模约 150 亿美元，其中贝莱德和富兰克林邓普顿的货币市场基金各自在链上持有超过 20 亿美元。推动增长的买家不是散户交易者，而是把链当作结算和托管基础设施的银行、资产管理公司和财政部门。

真实，但尚未全面到来

问题在于，大资金尚未真正涌入。尽管机构采用的讨论很多，但相对于传统市场规模，配置比例仍然很小。

Ben Zhou 以最大的比特币现货 ETF 为例。「它只占贝莱德整体 ETF 组合的 0.5%，」他说，「如果能达到 5%，那就是现在的十倍。」

更广泛的数据支持这种谨慎态度。大多数机构调查显示，即使是已采用加密货币的机构，其配置比例仍处于低个位数，通常在 1% 至 5% 之间，最大承诺集中在加密原生基金和家族办公室。

因此，基础设施论点是真实的，但资金流动仍只是误差范围。这就是当下「早期」的含义。行业自称「早期」已有十年，但定义已经改变。它不再是作为资产类别的早期，而是作为金融基础设施层的早期——仍有数万亿美元有待通过它流动。Ben Zhou 反复强调的突破口是监管。

「我们真的需要监管清晰度，才能真正看到机构大规模资金流入。」他说。

当前局面只有一半完成。美国 GENIUS 法案为美元支持的支付稳定币建立了首个联邦框架，为发行方和金融机构提供了更大确定性。但 Ben Zhou 视为下一次机构采用解锁的市场结构立法——CLARITY 法案——尚未通过法律。轨道正在被监管，但数字资产的更广泛框架仍未完成。

Ben Zhou 真正担心的风险

当被问及未来几年最大的担忧时，Ben Zhou 没有提到黑客攻击、监管机构或市场崩盘。

他说的是「成功」。

他担心的是，一旦价格回升，投机浪潮会卷土重来，淹没行业真正需要的创新。他回顾上个周期，看到的是 meme 币、去中心化衍生品和预测市场——这些在他看来更多是投机，而非真正的新事物。他希望下一波浪潮不同：智能代理钱包、AI 驱动交易，以及在当前铺设的轨道上构建的真实实用性。

「我的担忧是，当市场复苏时，投机本性会回来，并可能压倒我们真正需要的创新。」他说。

这种张力可能定义加密货币的下一个篇章。阿根廷的一个家族办公室已经把这项技术当作实用工具，用来降低而非增加风险。开放的问题是，市场其他参与者是否会跟随这一方向，还是下一次牛市会把大家拉回行业多年来努力超越的同一投机轨道。