一个法国工科生在熊市拿走了 DeFi 史上最大一张支票。

撰文：Sanqing，Foresight News

6 月 9 日，DeFi 借贷协议 Morpho 宣布完成 1.75 亿美元战略融资，投后估值达 20 亿美元。此轮由 Paradigm、a16z crypto、Ribbit Capital 联合领投，Apollo Funds、Circle Ventures、VanEck、Ledger、Cathay、Wintermute Ventures、HashKey、SBI Group、法国公共投资银行 Bpifrance 等十余家机构跟投。此轮融资资金将用于深化与战略合作伙伴的技术和商业整合，继续开发和加强企业构建可编程信贷产品所需的基础设施。

Morpho 是除 Aave 外最大的链上借贷协议。据 DefiLlama 数据，其 TVL 峰值于 2025 年 10 月达到 85.18 亿美元，单月协议费用 2415 万美元。截至此轮融资公告当日，TVL 为 64.45 亿美元。

从 135 万起步，五年完成四轮融资

1.75 亿美元，这个数字在 DeFi 融资史上是什么位置？据 CryptoRank 数据，其已超过 Uniswap 2022 年的 1.65 亿美元，与 1inch 2021 年牛市完成的 1.75 亿美元 B 轮融资（投后估值约 22.5 亿美元）并列第一。

2021 年 10 月，创始人 Paul Frambot 还是巴黎综合理工大学的研究生，与联合创始人 Merlin Egalite、Julien Thomas、Mathis Gontier Delaunay 一起，以 135 万美元种子轮启动项目，领投方是 Semantic Ventures 和 Nascent。

不到一年，2022 年 7 月，a16z 和 Variant 联合领投 1800 万美元。彼时 Frambot 刚拿到硕士学位、年仅 21 岁，Morpho 主网才刚上线几个月。

2024 年 8 月，有着传统金融背景的 Ribbit Capital 领投 5000 万美元战略轮，a16z、Coinbase Ventures、Pantera、Brevan Howard、BlockTower 等 40 余家机构跟投。

此次 1.75 亿美元是第四轮，累计融资总额超过 2.44 亿美元。

法国工科生最初只想造一台「利率优化机器」

Morpho 的四位联创均出身法国及北美知名工科院校。Paul Frambot（创始人兼 CEO）毕业于巴黎综合理工学院（Institut Polytechnique de Paris），主修并行与分布式系统；Merlin Egalite（联合创始人）毕业于中央理工 - 高等电力学院（CentraleSupélec），专注计算机科学与人工智能方向。

Julien Thomas（联合创始人兼首席工程师）持有蒙特利尔理工学院（Polytechnique Montréal）硕士学位；Mathis Gontier Delaunay（联合创始人兼研究负责人）毕业于法国顶尖工程院校 Télécom SudParis，长期主导协议核心研究与技术架构。

团队自 2021 年创立至今保持高度稳定，无公开离职记录，至今仍是 Morpho 产品迭代与技术方向的核心驱动力。

Morpho 产品逻辑的演进可分三个阶段。

第一阶段（2022）：优化器。 早期 Morpho 并不试图取代 Aave 或 Compound，而是架在它们之上做「利率优化层」。通过点对点撮合，让贷款方多赚一点、借款方少付一点，多余资金仍托管在底层协议。这是一个帕累托改进：不改变风险，只改善效率。

第二阶段（2024 年初）：Morpho Blue。 Morpho 推出了独立的底层借贷协议，任何人都可以在上面创建自定义参数的隔离借贷市场：抵押品类型、清算阈值、利率模型均可配置，风险管理外包给独立的管理人（Curator）。协议代码一经部署即不可修改，治理无法干预已上线的市场。架构比 Aave 的单池模式更模块化，也更适合机构级风险隔离需求。同步推出的 MetaMorpho Vaults，则让散户可以把资金交给专业管理人托管，享受优化后的收益。

2026 年 4 月，Kelp DAO 的 rsETH 出现技术危机，由于 Aave 采用池化架构，风险迅速传导，资金恐慌出逃。其 TVL 单月从 263.96 亿美元跌至 141.81 亿美元，流失超 120 亿美元（据 DefiLlama）。而 Morpho 的隔离市场设计将风险严格限制在单一市场内，未出现连锁反应。

第三阶段（2026 年）：Morpho Midnight。 融资公告前约两周，联创 Merlin Egalite 发布了固定利率借贷协议 Midnight 的白皮书。借款人和贷款人可提前约定固定利率和到期日，产品形态接近传统固定利率债券或定期贷款。这正是机构最熟悉的信贷结构。

融资窗口与 Morpho Midnight 产品白皮书在时间上的高度重叠，并非巧合。

机构已经用脚投票

这一轮融资最耐人寻味的地方，在于参投名单的「出圈」程度。

Apollo Global Management 管理资产超过 9000 亿美元，是全球最大另类资管公司之一。它不仅参与了此轮融资，早在 2026 年 2 月就已与 Morpho 签署合作协议，承诺在 48 个月内通过公开市场或场外交易购入最多 9000 万枚 MORPHO 代币，占总供应量的 9%。Apollo 旗下代币化私募信贷基金 sACRED 已于 2026 年 4 月上链，并被纳入 Morpho 的抵押品白名单。

法国兴业银行旗下数字资产子公司 SG-FORGE，于 2025 年 9 月将符合 MiCA 法规的欧元稳定币 EURCV 和美元稳定币 USDCV 部署到 Morpho，供机构用户借贷使用。这是欧洲系统重要性银行首次将合规稳定币接入 DeFi 借贷协议。

Coinbase ，其于 2025 年 1 月在 Base 链上推出比特币抵押贷款产品，用户可将 BTC 转换为 cbBTC 作为抵押，直接借入 USDC，完全由 Morpho 协议支持。截至 2026 年中期，该产品累计放贷规模已突破 10 亿美元并持续增长（据 The Block）。Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 曾表示，「下一步目标是将链上贷款规模做到 1000 亿美元」。而 Morpho，是这条业务线唯一的基础设施层。

机构不是在投机一个 DeFi 协议的代币涨跌，而是在为自己未来的链上信贷业务预埋管道。Paradigm 合伙人 Frankie 在此轮融资声明中直言：「未来每一家银行、资管公司和养老基金都会想要接触链上信贷市场，Morpho 的开放基础设施正在为全球金融上链打地基。」

正如 Frambot 多次公开强调，Morpho 的定位从来不是取代银行，而是成为银行和机构的链上信贷后端。这套叙事，恰好是当前监管环境下最容易被传统机构接受的版本。

25 岁的 Frambot 和他的团队，正在把硕士阶段的区块链研究项目变成一套真实运转的全球信贷基础设施。从巴黎理工的研究生项目，到服务全球万亿级信贷市场的底层管道，Morpho 的故事仍在继续。