一位读者留言问了下面这个问题：

“你看完了《因为独特》这本书吗？你对 Labubu 这个企业这个未来是如何看待的，我看完了这本书，然后呢我确实觉得王宁这个人做事情的态度很值得我们学习，但是对于这个企业未来的发展，我还是真心看不懂，不知道你能不能看懂......或者是说你对整个 labubu 目前是怎么看法？”

正好我对泡泡玛特非常感兴趣，也观察这个公司有一年多了，今天就分享一下我对这个公司的看法。

我大概是 24 年年底还是 25 年年初发现泡泡玛特的，但记不清是因为什么机缘而发现它的了。

那个时候，网上还没有大量报道麦刚投资它的故事，更没有段永平买入它的新闻。

发现它以后为什么又关注它？

因为第一眼看上去我觉得这家公司很奇怪，这种玩具也能大卖？

本想扭头就走，但马上想起因为错失最早参与比特币给我留下的一大教训 ------- 对新生事物，先放下自己的成见，多看看它正面的东西，多尝试观察它的优点和不一样的地方。

从此，开始有意识关注它了。

我不仅关注它，还买了它的潮玩。

比如 Molly（其实买完后再看看，发现自己不是那么喜欢它），后来还买了它出的第一套全套的 Labubu 森林系列积木（但买完后，又不舍得拼，所以放在那里了，谈不上有什么感受），再后来还买了一些 Labubu 挂件。

为了对比，我还买了一些其它潮玩品牌的玩偶（比如 Top Toy 等）。

对比下来，我并不觉得泡泡玛特的什么玩具都好，只是觉得 Labubu 还不错。

但不错归不错，完全谈不上爱不释手，更遑论疯狂痴迷。

所以后来我就没有那么关注它了。

但是，但凡有机会路过它的店铺，总会进去逛一逛，哪怕什么都不买。

后来，当麦刚投资泡泡玛特的新闻满天飞时，我又开始关注它了，因为我很好奇：

他早期是怎么能看上这种商业模式的？

纯粹是撞大运吧？

于是我很想找一些关于王宁或者泡泡玛特的书来看。但诡异的是，我竟然忘记了上淘宝搜一搜这方面的书，只是在网上找到了一些王宁的只言片语。

看完那些只言片语，我还是不太懂王宁在干嘛，更怀疑潮玩能发展成持久的商业模式吗？

所以我又断了对泡泡玛特的兴趣。

再后来，看到段永平在他的问答中反复推荐要大家去看王宁的《因为独特》那本书，这让我找到了线索，于是马上买了这本书 ---------- 我终于找到了可靠的渠道了解它。

这本书到现在为止我看了两遍，并且很可能有空会再看第三遍。

因为我每次看都会有不同的理解，都能看到不同的侧面，让我获益良多。

现在市面上绝大多数（虽然不能说“全部”）对泡泡玛特发表评论的人大概都没有读过《因为独特》那本书。

因为那些评论中的“疑惑”、“不解”，甚至“匪夷所思”基本都是王宁在十多年前就想过和思考过的，然后经过这十多年的探索，他进行了取舍、选择，然后走到了今天。

关于泡泡玛特，我对它的理解主要有下面几个点：

1 王宁是个长跑选手，如果论打“持久战”，这样的企业家不容易找。

所以如果你打算长期投资一个公司，这是他很重要的优势，并且很可能是他能构建护城河的一个重要因素。

如果你认为王宁能带领泡泡玛特持续地走下去，你或许会理解为什么段永平会说（大意是）：王宁还很年轻，还能挣很多钱。

2 关于泡泡玛特的商业模式有没有门槛。

王宁在书里写了他自己的理解。

如果你反复看依然不太理解，那不妨反过来想，想想看它的竞争对手又做得怎么样。

在国外的竞争者中，王宁总提及迪士尼和三丽欧。

但我觉得泡泡玛特的商业模式和迪士尼不同。关于这一点，王宁解释过。而我认为这个区别可能比他想象的还要大。

关于三丽欧，我认为泡泡玛特和它可能不是一个赛道的，虽然它俩看上去很像。

所以目前看，这些都不太像它真正的竞争者。

而且即使未来海外出现了竞争者，我觉得也很难和泡泡玛特竞争。原因王宁在书里也说过，那是他很多年前说过的话。那些话后来得到验证了，并且至今还在验证，我相信未来依然会被验证。

所以真正可能是王宁竞争对手的更可能来自国内，而非海外。

目前在国内的一众竞争者中，数目不少，但强者不多，名创优品算一个吧。

我觉得这些竞争者（比如名创优品）要么实际上和泡泡玛特不是一个赛道的，要么按它们现在的方式走下去，未来会很吃力。

因为那些竞争者目前正在做的事以及他们认为的商业模式，王宁在早期的探索过程中都尝试过但后来都果断放弃了 ------ 王宁说自己在上面踩过很多坑，认为那些模式走下去最终会很麻烦。

3 关于潮玩的价值点在哪里。

王宁说，叫做“无用之用”。他解释了“无用”的“用”是指什么，也解释了“之用”的“用”又是指什么。

并且他认为越到未来，这种“无用之用”的价值会越来越大。

王宁说这话的时候（根据书中记录的访谈时间）还没有 GPT，没有 AI。现在 AI 出来了，我认为他这个话的价值更大。

4 关于企业的价值和价格。

可以看看泡泡玛特现在的自由现金流（净利润）和它当下的 P/E，用这个 P/E 粗略地折算一下它的估值，然后再把这个估值和现在的市值比，看划不划算。

另外，再尝试理解一下王宁的思路、泡泡玛特的商业模式以及它的护城河（这就需要认真读书并且反复思考，再加上实地去它的门店看看），看看你认为它未来每年的自由现金流会大于今天还是会小于今天，这个盈利具不具备持久性。

5 关于泡泡玛特这个赛道的潜力。

我认为这个赛道的潜力不错，但却是可以看到天花板的。它顶多服务的是全球 60 亿人口。这个帐再怎么算也能算得出个大概。

它肯定不能和潜力几乎看不到上限的 AI 相比。

所以它不太像一个“比较厚”的赛道。

6 分清什么是“做错的事”和“在把事情做对的过程中犯了错误”。

我认为这一点很重要。

如果你真的打算投资泡泡玛特，对这一点的理解会决定你未来碰到一些短暂的风浪时能不能拿得住它。拿得住你就能享受长期复利，拿不住你就只是个过客。

怎么分清这类“错误”到底是“做错的事”还是“在把事情做对的过程中犯了错误”，这就要看团队的价值观。

而如何判断团队的价值观是“嘴上说的，用来骗人的鬼话”还是“真实贯彻的，用来执行的纪律”，这可以看段永平的问答录。

前一段时间，泡泡玛特推出 Labubu 冰箱。网上一堆人议论其对错，盯着那款冰箱会不会跌破发行价。

而我根本就不看这些，因为我认为即使这个活动错了或者冰箱跌破了发行价，长期看也根本不会影响泡泡玛特。

7 我对泡泡玛特最大的担忧。

泡泡玛特所处的行业很特殊，在当下复杂多变的环境中，我认为它可能面临另外一种特殊的风险。

这种风险一旦爆发，能在很短的时间内把企业拖垮。

不过，这种风险是完全可以规避的，关键看创始人能不能意识到，并且采取行动。

我到现在也不确定泡泡玛特会不会触发这个风险。

但这一点就不能在这里分享了。

研究泡泡玛特这个公司其实挺有意思的，因为在我看来它是个新事物，有很多不确定性，又有很多新鲜东西。在某种程度上它代表了中国企业的一种全新尝试和全新探索。

不管投不投资这家公司，《因为独特》这本书都是很值得一读的。

这就是我对泡泡玛特大体的理解，仅供参考，不作任何投资建议。