本期吴说播客对话 GMTrade 联合创始人 William，围绕其从 GMX Solana 分支演变为独立协议、为何选择 Solana、池化交易模型的优势、Chainlink 低延迟预言机合作、LP 收益来源与可持续性、积分机制以及非加密资产交易扩展等话题展开。

William 表示，GMTrade 希望利用 Solana 的低成本与高性能，结合 GMX 式池化流动性模型，提供更低手续费和更快的新市场上线能力；同时通过外汇、商品、指数和未来股票等真实世界资产市场，打造“Trade Everything”的去中心化交易平台。其长期愿景是成为链上版 Robinhood，让用户在一个平台上交易加密货币与宏观资产，并通过移动端应用覆盖更多手机优先的交易场景。

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GMTrade 的起源、Solana 布局与交易模型优势

Host： 欢迎 William，能否先简单介绍一下你自己和 GMTrade？

William： 我是 William，GMTrade 的 Co-founder。我从 2014 年进入加密行业，最早在高中时挖比特币，后来参与创办过几个加密项目，也做过机构做市相关工作，同时一直持续交易。2017 年开始做永续合约，2023 年时，我曾在 GMX 历史 PnL 排行榜上达到第 9 名。GMTrade 也正是在 GMX 的基础上发展而来。

GMTrade 是一个基于 Solana 的去中心化永续合约产品，最初可以理解为 “GMX Solana”。但在实际建设过程中，我们认为这个项目无论是产品形态、开发复杂度，还是未来社区发展，都已经足以独立出来，因此最终以独立团队、独立社区和独立代币体系的方式推进。

项目的发展也和 Chainlink 的合作密切相关。随着他们在 Solana 上推出新的低延迟喂价，真实世界资产（RWA）交易成为可能，而这也让我们看到了更大的市场机会。比如外汇市场的体量远大于加密市场，这也是我们选择继续扩展的重要原因。

Host：GMTrade 目前最看重哪些指标？

William：相比单纯的交易量，我们更看重未平仓量。因为真正重要的是，用户是否愿意在 GMTrade 上开出更大的仓位，并持有更长时间。归根到底，这取决于我们能不能提供足够有竞争力的费率和执行体验。

Host： GMX 最初是在 Arbitrum 上发展起来的，为什么 GMTrade 会选择 Solana？

William： 最直接的原因是 Solana 的低延迟和极低手续费，这让交易体验更好。除此之外，我们也判断当前 Solana 上聚集了更多零售用户，甚至包括不少机构用户。再加上 Rust 在底层开发上的效率优势，也让我们能为产品和生态提供更强的支持。所以对我们来说，Solana 的吸引力主要还是更好的执行效果、更低的成本，以及更大的用户基础。

Host： 在 Solana 上，很多用户更熟悉订单簿模式，但 GMTrade 采用的是池化模型。你认为它的优势是什么？

William： 池化模型最大的优势，是能更快上线新市场，而且不需要像订单簿模式那样，先解决高质量做市和深度问题。比如你想上线黄金、外汇这类新资产，如果是订单簿模式，就必须尽快补足足够深的买卖盘，否则体验会很差。

而 GMTrade 不依赖传统订单簿，这让我们可以更高效地扩展市场，同时把交易成本压得更低。以手续费为例，Solana 上一些主流同类平台大约是 3 个基点，而我们只有 0.5 个基点，成本大约低了 5 到 9 倍。订单簿平台之所以很难做到这一点，是因为它们要持续补贴做市商提供流动性，这本身就是很大的成本负担。

所以在我们看来，池化模型的核心竞争力，就是更低的手续费、更好的执行体验，以及更快扩展新市场的能力。

GMTrade 的预言机基础设施与 LP 收益逻辑

Host：GMTrade 最近采用了 Chainlink Data Streams 作为预言机基础设施的一部分。低延迟预言机对你们的交易架构具体解决了什么问题？另外，你们为什么会选择与 Chainlink 合作？

William： 预言机供应商其实选择不多，而我认为 Chainlink 是其中最强的团队之一。我们和 Chainlink 的合作由来已久，早在 GMX 时期就已经建立了长期关系。后来他们告诉我们，正在开发新的低延迟喂价，并且会部署到 Solana，这对我们来说几乎是顺理成章的合作，也在一定程度上推动了我们在 Solana 上建设 GMTrade。

我认为，Chainlink 不仅产品成熟，工程团队也非常强，而且在合作过程中投入了大量精力，与我们紧密配合，尽量避免预言机相关的问题和风险。再加上他们持续扩展新的数据源，这也是我们选择与他们深度合作的重要原因。

Host： GMTrade 很强调独立的 GM 池。从 LP 的角度来看，今天在 GMTrade 上提供流动性，收益具体来自哪里？另外，在如今用户对 DeFi 更谨慎的情况下，你们如何解释这类收益的可持续性？

William： LP 收益主要来自开平仓手续费、借贷费用和清算费用。不过，这并不是传统意义上的借贷池。用户把 USDC 存入 GMTrade，并不是像存进 Aave 一样单纯出借资金，而是在作为交易者的对手方提供流动性，因此会承担交易盈亏风险。

但从长期来看，亏损的交易者通常多于盈利的交易者，再叠加平台手续费和借贷费，这就构成了相对稳定的收益来源。我们认为，这种模式在 GMX 过去几年的运行中已经得到了一定验证。

关于可持续性，我想强调的是，很多 DeFi 协议宣传的高收益，往往是靠叠加治理代币包装出来的，真实收益并没有那么高。而 GMTrade 更强调真实收益本身。除此之外，用户还可以选择参与额外激励计划，在真实收益之外获得更多奖励。

另外，这个激励计划并没有锁仓限制，用户可以随时参与、随时退出。所以严格来说，这更像是在原有收益基础上额外选择加入一层奖励，而不是传统意义上的长期质押。还有一些更成熟的 LP，会通过对冲交易者 PnL 的方式，进一步把收益优化成风险控制更强的策略。

GT 积分机制与真实贡献的衡量逻辑

Host： 很多永续合约协议在积分激励期间都会出现交易量快速增长。GMTrade 如何判断，这些增长反映的是长期需求，而不只是短期的激励驱动？另外，GT 积分来自交易手续费、借贷费用、LP 活动和推荐行为，团队又是如何确保这套机制反映真实协议贡献，而不只是单纯刷量？

William： 只要引入积分体系，就一定会有一部分用户来刷积分，这是很正常的现象。但从另一个角度看，如果有人愿意支付真实费用去获取积分，也说明他们对项目未来的预期是积极的。

GT 积分并不是凭空发放的，而是通过向协议支付真实成本来获得。比如支付交易手续费、借贷费，或者持仓更久，都会积累相应积分。我们的设计思路有点类似比特币的发行机制：随着积分总量不断增加，获取新积分所需要付出的费用也会越来越高。也就是说，越早参与，获取积分的成本越低；越往后，获取难度越大。

因此，这套机制本身就在鼓励更早、更真实的协议参与，而不是单纯用低成本制造表面交易量。如果未来发生代币生成事件，积分也会成为衡量和分配早期用户奖励的重要依据。

当然，我们最希望看到的，还是用户因为认可产品而自然交易。但即便是积分导向的用户，他们支付的费用也会直接为协议带来收入，而这些收入又可以继续投入到市场推广和用户增长中。所以从结果上看，他们同样在为生态提供正向价值。

不过就目前而言，我认为平台上的大多数用户仍然是真实用户，并没有出现特别大规模的刷积分现象。即便存在这类行为，它本质上也不是无效活动，而是在用真实成本参与协议。

GMTrade 的市场扩张方向与 “Trade Everything” 产品愿景

Host： 我们一开始就提到，GMTrade 已经在 Solana 上扩展到外汇、商品和指数市场。团队为什么会在这个阶段开始布局这些非加密市场？另外，你们反复提到 “Trade Everything”，这会如何落实到产品路线图和长期愿景中？在这些新市场里，目前最认真评估的方向又是什么？

William： 我认为，非加密市场是当下最值得关注的方向之一，尤其是真实世界资产。原因很简单，传统金融市场本身就是更大的可触达市场，其中外汇市场的体量更是远远超过加密市场。这意味着，一旦把外汇、商品和指数等市场引入链上，我们就有机会触达更多用户，也覆盖更大的交易量、未平仓量和手续费空间。

目前，我们已经上线了包括 WTI 原油、黄金、白银、钯金在内的多种商品市场，也已经提供了接近 90 个市场。接下来，我们还会继续与 Chainlink 合作，逐步扩展更多资产，短期和中期都会持续推进，长期目标则是上线上千个市场。

“Trade Everything” 对我们来说，核心就是把 GMTrade 做成一个去中心化版本的 Robinhood。无论用户想交易什么资产，都可以在这里完成，而且不仅能交易，还能获得更好的执行体验和更低的费用。因为对交易者来说，他们并不太在意平台名称或品牌，更在意的是每一笔交易后自己能保留多少利润。

从更具体的方向来看，我们也在认真评估预测市场。不过我认为，预测市场是一个更偏向赢家通吃的赛道，新进入者并不容易建立优势。相较之下，股票、指数这类交易并不是赢家通吃的市场，仍然有足够大的空间容纳不同协议共同发展。

此外，我也很希望 GMTrade 生态上出现更多新产品。一个是交易竞赛型界面，让优秀交易者通过更高手续费的竞争层获取额外奖励；另一个是 funded account，也就是链上的 Prop Trading 模式。用户通过评估后，可以使用更大规模的资金交易，并分享收益。我认为，这类去中心化 Prop Trading 会是很有潜力的方向。

整体来看，我希望 GMTrade 最终能成为一个真正的一站式交易平台。随着更多真实世界资产、外汇、商品、股票等市场陆续加入，用户可以在这里完成更丰富的交易，同时获得更好的整体体验。

移动端布局与交易场景：让用户随时监控并执行仓位操作

Host： 我们看到团队正在从纯网页端进一步扩展，并宣布即将推出移动端应用。这款产品主要是在解决什么用户问题？另外，从交易者角度看，移动端和桌面端的永续合约交易是否存在明显差异？

William： 现在很多用户的大部分在线时间其实都发生在手机上，尤其是在加密行业，大家经常通过手机使用 Telegram、回复消息、关注市场动态。所以，移动端应用的核心，就是在用户最常使用的设备上提供更顺畅的交易体验。

我认为，永续合约交易很多时候本身就是一个偏移动端的场景。比如做分析、看图表、形成交易判断时，电脑的大屏幕当然更合适；但当你已经持有仓位，尤其是在外出途中，需要随时查看市场、平仓、加仓或止盈时，手机显然更方便。

从功能上说，移动端和桌面端其实没有本质区别。用户在电脑上能完成的操作，在移动应用里同样都可以完成。真正的差异主要还是屏幕大小，图表展示会更紧凑一些。所以对很多交易者来说，更实际的使用方式可能是先在手机上的 TradingView 看图分析，再打开 GMTrade 完成下单。

目前，用户其实已经可以通过 Phantom、Solflare 等钱包在手机上访问 GMTrade，但专门的移动端应用仍然会带来更完整、更流畅的体验。