5 月 29 日美国 CFTC 批准比特币永续合约上市，Kalshi 与 Coinbase 率先获批。

撰文：鲍奕龙

来源：华尔街见闻

美国衍生品监管机构正式为「永续合约」开绿灯，将此前游走于监管灰色地带的高杠杆工具，引入传统市场体系。

5 月 29 日周五，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，批准以比特币现货价格为标的的永续合约上市交易，并表示将逐案审查其他资产挂钩合约的申请。

此举受到去中心化交易所 Hyperliquid 爆炸式增长的倒逼，这家总部位于新加坡的平台已在无监管环境下，积累起庞大的用户群体和交易规模。

预测市场运营商 Kalshi 和加密货币交易所 Coinbase 随即宣布，已获 CFTC 批准，将「很快」在美国推出受监管的永续合约产品。

此次监管松口，将进一步推广这类风险极高的高杠杆合约在美国市场的应用。通常永续合约允许交易者，以高达 40 倍的杠杆押注各类资产价格。

什么是永续合约？

永续合约是一种无到期日的衍生品，交易者可用其对资产价格进行方向性押注，而无需实物交割。

该类型合约核心吸引力在于操作简便、可大幅放大杠杆，从而博取更高收益。

去中心化交易所 Hyperliquid 允许用户对加密货币、石油、传统股票乃至非上市私营公司的价格进行押注，杠杆倍数最高可达 40 倍。

Moomoo US 首席执行官 Neil McDonald 将其用户群描述为「寻找剧烈波动的 24 小时加密交易社区」，他表示：人们追求的是大幅波动行情。

根据 CoinDesk Data 的数据，自 2023 年上线以来，WTI 和布伦特原油合约占 Hyperliquid 全部交易量的近一半。白银期货和纳斯达克 100 指数期货紧随其后。

这一结构表明，在近期市场剧烈波动期间，用户对真实资产而非加密代币的投机需求同样旺盛。

伊朗战争成为催化剂

Hyperliquid 在加密圈以外鲜为人知，直至伊朗战争爆发，局势骤变。

能源市场剧烈震荡，大批交易者急于在工作日交易时段结束后、以及周末期间对能源价格进行押注，Hyperliquid 的石油挂钩合约交易量随之急剧飙升。

Piper Sandler 高级研究分析师 Patrick Moley 指出：伊朗战争爆发初期的周末交易，清晰揭示了传统市场的结构性缺口。

这股热潮令 Hyperliquid 获利颇丰。该平台 2025 年营收约达 9.6 亿美元，包括创始人 Jeff Yan 在内，员工总数却不足十余人。

Jeff Yan 曾就职于高频交易公司 Hudson River Trading。

Hyperliquid 的原生代币 HYPE 在过去一年内累计涨幅接近 70%，与去年 10 月暴跌后迟迟未能复苏的主流加密货币形成鲜明对比。

监管缺口与用户规避

作为去中心化平台，Hyperliquid 不符合主流的「了解你的客户」（KYC）及反洗钱（AML）监管要求，在法规层面亦不允许美国境内用户访问其交易所。

然而，监管壁垒并未真正阻断用户。

与离岸预测市场 Polymarket 等平台类似，大量美国用户通过 VPN 等位置伪装工具轻松绕开地理封锁，照常参与交易。

Hyperliquid 的高速增长已引发传统交易所和监管机构的高度关注。

加密市场做市商 Wincent 高级总监 Paul Howard 表示，Hyperliquid「是对整个基础设施体系最大的挑战者之一」，并指出「那里的投资者保护较少，这对某些人恰恰是吸引力所在」。

传统巨头加速入局

面对永续合约市场的崛起，传统交易所正在加速「补课」。

上周，纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）近期宣布，将与加密集团 OKX 合作，在欧洲和亚洲推出石油永续期货合约。

ICE 首席执行官 Jeff Sprecher 本月在一场行业会议上坦言：这是对整个行业的一次警示。虽然这些离岸交易所大多是不受监管的境外实体，我们的客户甚至无法在这些平台上交易……但所有人都在密切关注。

OKX 首席营销官 Haider Rafique 则表示：对于合规负担沉重的传统机构而言，当一家小公司以游击方式闯出一片天地，说我们也要提供一个受监管的版本，这是合情合理的。

他同时警告称：如果 Hyperliquid 出现问题，影响将波及整个行业乃至华尔街。一旦出现剧烈波动或结算失败，可能在一瞬间造成数十亿美元的损失，这是显而易见的风险。

Hyperliquid：我们是「更优产品」

面对来自四面八方的竞争压力，Hyperliquid 并未示弱。

今年 2 月，该公司斥资 2900 万美元成立政策中心，聘请一批说客在华盛顿积极游说，推进其政策目标。

曾执掌巴克莱银行的 Bob Diamond 现任 Hyperliquid Strategies（一家投资 HYPE 代币的上市公司）董事长。他反驳称，传统交易所的担忧「毫无根据」，并表示：永续合约对非专业投资者而言是更优越的产品，所以这些传统场所当然要竭力保护自己的市场份额。

对于外界有关 Hyperliquid 可能遭受价格操纵的质疑，他则直接斥之为「无稽之谈」。

Diamond 透露，他对该公司及其盟友近期在华盛顿与监管机构和政界人士的会谈进展感到乐观。

创始人 Jeff Yan 本月早些时候亦在 X 平台发文，表示期待「努力推动美国用户合法访问 Hyperliquid 成为现实」。