正文过去一周，比特币市场依旧保持活跃，多个链上与衍生品指标为投资者提供了方向性信号。以下为本周的核心观察：

1. ETF 与机构资金流向

上周，比特币现货 ETF 录得 8.76 亿美元净流入，显示机构资金持续看多。

Coinbase Premium 全周维持正值，并一度回到 8 月中旬的强势水平，对多头构成鼓舞。

CME 期货未平仓合约显著增加，进一步印证了机构投资者的参与度上升。

相比之下，美债交易量依旧落后于 ETF。除 9 月 17 日小幅波动外，整体较为平稳。值得注意的是，美债并未出现显著抛售，机构持仓的总体趋势仍然向上。

2. 技术面结构

H4 与 D1 时间框架均显示震荡格局，主要因为 7 日 RVWAP 平均价（116,100 美元）已失守。

在 H1 图表中，BTC 仍位于 EMA200 下方，当前正尝试收复。如果不能快速站回，价格可能回测 115,000 美元 区域。

关键支撑位：107,000 / 105,900 / 105,000 / 103,200

关键阻力位：118,800 / 120,000 / 122,000

根据比特币公允价值模型，当前估值区间位于 117,700–122,600 美元。而此前的 118,444 美元止盈目标尚未触及，因此我的波段多单仍在持有。若跌破 90 日 RVWAP 平均价（114,400 美元），将是多头失效信号。

3. 宏观环境

Macro Index 指标显示，目前宏观环境仍对风险资产友好。只要：

ETF 持续保持净流入

Coinbase Premium 保持正值

则市场的多头逻辑依旧稳固。

结论

整体来看，比特币依然处于震荡区间，但机构资金流入与宏观环境的支持为多头提供了底气。短期内，价格需要快速收复关键均线与区间，否则可能再次回落测试 115,000 美元支撑。

中长期而言，只要 ETF 资金流不断、机构持仓曲线继续走高，比特币的结构性牛市趋势仍未被破坏。对于投资者来说，在 117,700–122,600 美元区间保持谨慎分批止盈，同时关注 114,400 美元的失效位，或是更为理性的操作策略。