RWA 的难点从来不在「把合约写出来」，而在「把制度搬上来」。

撰文：Sanqing

8 月初，Plume 团队以「September」预告引发联想，CEO Chris Yin 亦以中文沟通，社区据此推测九月或有合作进展。近期 Plume 与 AntChain 的公开互动进一步放大了这种期待。

两条链的「底色」与长项

蚂蚁链（AntChain）

定位：国内领先的许可型联盟链，服务政企与产业互联网场景。

技术特征：

1. 许可制与身份体系：机构级 CA、企业 / 个人实名映射、细粒度权限控制。
2. 可审计合规：链上留痕、节点多方共识、与线下审计 / 风控系统打通。
3. 高性能与确定性最终性：面向业务系统对账、结算和司法取证的稳定需求。
4. 隐私与数据治理：多方安全计算（MPC）、可信执行环境（TEE）等能力成熟。

擅长的应用：供应链金融、跨境贸易合规、电子凭证 / 存证、产业协同等——「把真实资产数字化并纳入制度框架」。

Plume

定位：面向 RWA 的 EVM 兼容链，主打 RWA ✖ DeFi 的可组合性与开发者生态。

技术特征：

1. EVM/ 账户体系：与以太坊生态深度兼容，合约 / 工具链迁移成本低。
2. 合规模块：链级 AML，且支持白名单、可转让限制、二次验证等模块化合规逻辑。
3. 原生 DeFi 友好：AMM/ 借贷 /LP/ 收益分配等乐高式组合，适配各类做市与衍生策略。
4. 开放可见度：资产在全球开发者与做市网络中更容易获得关注与二级流动性。

擅长的应用：做市、LP、稳定仓、杠杆 / 循环（loop）、收益凭证化等——「让合规资产活起来」。

许可链与公链联动的现实约束

许可链（如蚂蚁链）和公链（如 Plume）联动虽潜力巨大，但面临多重现实挑战，这些源于监管、技术和运营层面的壁垒，尤其在 2025 年 RWA 生态中凸显：

1. 法律锚：在岸资产发行与投资者名册严格受本地监管（如中国大陆或香港金管局要求），无法简单「搬链」到公链环境，避免合规风险。
2. 适当性与转让限制：仅限合格投资者（如机构或认证个人）持有 / 交易，名册需与原登记系统实时一致，限制散户参与并增加 KYC 门槛。
3. 桥的信任模型：许可链往往缺少公链式的轻客户端验证，依赖运营商、托管机构和定期审计作为核心安全机制，易受中心化风险影响。
4. 现金流与赎回：票息、租金等收益兑付及到期赎回需实现跨境合规流动，同时确保全链路可追溯、可审计，技术整合难度高。

单纯的技术桥接不足以解决问题，还需满足合规与监管，融合多链互操作性，桥接两链优势并最小化风险，为后续合作模型奠基。

不过 8 月 26 日消息：国泰君安国际（GTJAI）与蚂蚁数科合作完成了首批结构化产品通证的「蚂蚁链 - 以太坊」跨链发行，包括固定收益可赎回通证和挂钩美股 ETF 的保本型产品，实现了 T+0 结算和透明审计，体现了类似托管桥的合规流动机制。为蚂蚁链 RWA 资产跨链到 Plume 提供了成功的案例指导。并且 Plume 也在此前顺利承接了新加坡 - 香港互认的由招银国际发行的美元货币基金。

猜想三种可行的合作模型

模型 A：单向「发行网关」

流程

1. 资产在蚂蚁链完成发行 / 托管 / 持有人 KYC；
2. 网关机构将资产锁定，在 Plume 铸造镜像凭证（ERC-20/1155+ 合规钩子）；
3. 镜像凭证仅在白名单钱包间转让；
4. 赎回时，Plume 销毁镜像，网关在蚂蚁链解锁原资产权益。

特性：

• 简单、清晰、易审计；
• 适合标准化、短久期、现金流稳定的资产（如租金、应收 / 保理）。
• 风险：流动性有限，依赖网关信任。

模型 B：双向「托管桥」

在 A 的基础上，加入：

1. 合规储备证明（PoR）：定期披露链上 / 链下对账；
2. 多签 / 托管人制度：分散运营风险；
3. 分层份额：优先 / 次级结构，匹配不同风险偏好。

可增强市场信任，支持更丰富的收益型与期限管理产品。风险：托管人合谋可能放大系统性问题。

模型 C：ZK-KYC 与程序化合规

1. 投资者在蚂蚁链侧完成资质校验，获得匿名资质凭证（ZK 证明）；
2. 在 Plume 交易时仅证明「我满足条件」，不暴露身份细节；
3. 合规与隐私兼得，适合更开放的二级市场与做市网络。

结语

RWA 的难点从来不在「把合约写出来」，而在「把制度搬上来」。蚂蚁链提供制度与信用的锚点，Plume 提供市场与组合的引擎。若以「可信网关 + 镜像凭证」为骨架，再配以 PoR、托管与审计三件套，蚂蚁链 RWA 既能守住合规，也能拥抱流动性。但实际合作需经监管审核，且存在技术与地缘风险。建议持续关注官方更新， 当「稳」与「活」真正并行，才是这条桥最有价值的时刻。