全球稳定币监管格局进入博弈加速器。
撰文:Cobo
本周,全球稳定币监管持续推进。欧盟 MiCA 法案正式落地,已有逾 50 家机构获批合规许可;香港则拟首批发放个位数牌照,强调高门槛与审慎试点;美国方面,《GENIUS Act》立法进程备受关注,稳定币正逐步纳入联邦金融体系。
监管门槛的抬升正加速发行端的集中化趋势,稳定币正成为少数具备银行资质与清算网络机构的核心资产。这也推动基础设施走向服务化分层。Agora、Cobo 等服务商正将清算、托管、风控与出入金等能力封装为标准接口,为企业提供可调用、可组合的稳定币发行与流通能力,构建新一代跨境金融执行层。
资本层面,基础设施热度回升。Circle 成为 6 月韩国投资者最青睐的美股标的,全球加密融资反弹至 28 亿美元,金融服务项目吸引最多资金,稳定币赛道正重新成为市场关注的价值锚点。
稳定币的全球化演进,正在从牌照之争,进入执行层与连接能力的竞争。
稳定币总市值达 $257.012b(约 2570 亿美元),周环比增长 $2.107b(约 21.2 亿美元)。市场格局方面,USDT 继续保持主导地位,占比 62.25%;USDC 位居第二,市值 $62.554b(约 626 亿美元),占比 24.34%。
稳定币市值前三网络:
周增长最快的网络 TOP3:
数据来自 DefiLlama
🎯从「个位数」到「通行 30 国」:全球稳定币监管红利对比观察
稳定币正快速演化为全球数字金融的关键基础设施,各国监管也随之加速落地。在这一过程中,「合规身份」已从被动合规转化为战略资产,为机构带来市场准入、信任背书与制度红利。
欧洲走在最前沿。MiCA 法案生效后,「一地获牌,全区通行」的护照机制初步落地。根据 Circle 欧盟政策总监 Patrick Hansen 披露,已有 14 家稳定币发行方与 39 家加密资产服务商获批,包括 Coinbase、Kraken、OKX 等加密原生企业,也包括 BBVA、Clearstream 等传统金融机构和 N26、eToro 等不同类型机构。统一的合规门槛与强力的监管执行,正在推动一个具备制度一致性和跨境通行力的欧洲加密市场成型。
香港选择了更加审慎的路径。金管局预计 8 月起实施稳定币监管条例,首批仅发放个位数牌照,强调 100% 高质量资产储备和风险隔离,禁止将储备资产用于主动管理。这在提升系统稳定性的同时,也使发行人盈利模式承压。由于收益结构高度依赖储备利息和手续费,年化回报在正常利率环境下可能仅有 1–3%,难以覆盖技术、合规、安全等刚性成本。但香港监管将稳定币定位为链上金融的「清算货币层」,鼓励其嵌入支付、资管、信贷等更广泛生态中协同发展。这种「牺牲盈利换合规」的模式,意在通过制度安全性打造长期市场空间。监管沙盒机制也为在合规框架下的创新试验预留了余地。香港金管局推出的「Project Ensemble」就是一个具体例证,该项目正在探索代币化债券、基金、碳信用、供应链金融等真实世界资产(RWA)的应用。
在人民币稳定币方面,国家金融与发展实验室等机构提出「双轨协同」发展模式:由香港承担境外离岸人民币稳定币(CNHC)发行中心角色,通过境内外机构合作发起,或授权境内金融机构依托香港法人发行;境内则以上海自贸区为基础推动境内离岸人民币稳定币(CNYC)试点。两地协同形成人民币稳定币的「境内 + 境外」双重体系,在链上金融、跨境结算、真实世界资产(RWA)等场景中提升人民币资产的国际可用性与竞争力。在监管机制上,该路径主张由中央金融管理部门主导顶层制度设计,同时推动与香港监管部门的协调配合,并借助监管沙盒与电子围网技术形成可控、可试验的落地机制。
美国尚未建立联邦统一牌照机制,但《GENIUS Act》的立法进程正推动稳定币纳入国家支付与清算体系。Circle 和 Ripple 等头部企业正积极申请联邦信托银行牌照,争取直接接入美联储清算网络,意图在「数字美元」框架下占据核心结算角色。这一趋势正在把「稳定币合规性」转化为未来美元数字基础设施的一部分。
全球稳定币监管格局正在快速分化:欧盟强调市场整合,香港突出风险控制优先,美国押注于全球结算主导地位。在监管日益成为产业驱动力的背景下,稳定币发行人必须结合各地制度路径与自身能力禀赋,明确战略定位,寻找真正可持续的发展模型。
🎯 数字金融新范式:牌照门槛下的稳定币生态重塑与基础设施崛起
稳定币凭借其技术优势,正从单一的数字代币演变为下一代金融基础设施的核心。
然而,随着美国《GENIUS Act》等监管法规日益趋严,稳定币发行被推向了银行级的合规门槛,要求高标准储备、强监管牌照及核心结算对接能力。这堵合规高墙,令绝大多数企业望而却步,却也促使 Circle、Ripple 等加密巨头纷纷申请联邦信托银行牌照,力图掌握未来「数字美元」基础设施的话语权。这一趋势明确表明,直接发行稳定币已成为一场仅限具备雄厚资本与牌照资质的大型机构的游戏。
Agora 推出的稳定币操作系统正试图将这一高门槛过程进行结构性拆解。通过白标发行方案,Agora 提供了包括合规框架、托管服务、储备管理、链上 AML、法币通道、交易所对接等在内的全套模块化服务,使企业能够基于既有合规路径快速部署自有品牌稳定币,将重心聚焦在业务与产品本身。
这种能力抽象化趋势,代表了稳定币服务从「牌照持有型中介」向「底层能力平台」的演进。Paxos 等早期模式依赖自身牌照向第三方输出发行服务,而 Agora 更强调将核心能力模块标准化、网络化,向更广泛的机构开放稳定币基础设施。这种转变降低了进入壁垒,为稳定币成为「平台内货币」或「垂直场景清算层」提供了路径。
Cobo 的稳定币解决方案同样体现了「金融功能向嵌入式基础设施演化」的具体实践和产物:清算、托管、风控与出入金等核心节点被封装为标准化模块,并通过 API 形式开放,使企业得以按需组合、灵活调用。在这一架构中,信任从机构本身转移到接口本身,正如云计算替代本地部署。链上钱包、MPC 与中心化托管确保资金合规与安全,多银行通道与支付网络实现了稳定币在跨境场景中的高效流通,风控与链上监控模块则为交易引入可被监管接受的行为规范。这种接口化结构正重塑稳定币的市场逻辑——发行方不再承担全流程能力,而是基于可信执行层构建自身服务体系,使稳定币真正成为可组合、可治理、全球适配的金融原语。
🎯微信支付 MCP 与「机器货币」的未来
7 月 3 日,腾讯元器平台宣布接入微信支付 MCP,开放下单、赞赏、订单管理等能力,自此,AI Agent 开始具备「收款」能力,从单纯的信息提供者进化为具备经济行为的执行者。通过简单的 API 调用或预设工作流,开发者即可让 Agent 在用户对话中完成服务生成、交付与支付,构建完整的商业闭环。这标志着 AI 商业模型进入自动化阶段,为开发者打开新的商业入口。
这一进展与全球对 AI 商业化的实验探索遥相呼应。此前,Anthropic 曾让 Claude 3 LLM 独立运营自动售货机,尽管最终亏损,但 AI 在补货、议价与风险控制方面表现稳健。事后复盘,此次实验失败的根本原因并非算法本身,而在于系统性缺失——目标对齐不清(比如「乐于助人」大于「追求利润」)、定价策略缺位,缺乏订单管理与 CRM 支撑。这一实验显示,AI Agent 已具备技术能力,关键差距在于外部结构与授权基础设施尚未完善。
支付系统正是 AI 商业能力突破的下一个瓶颈。传统支付路径为人设计,手续费高、结算慢、授权不灵活,与 Agent 的 24/7 运行、微支付、高度自动化需求存在结构性不适。稳定币作为「机器原生货币」,天然契合 Agent 商业逻辑:极低成本允许细粒度动态定价;链上记录与钱包地址可与 CRM 系统打通,实现用户画像和自动激励;即时结算支持支付与订单状态同步,构建端到端、无需人工介入的订单履约流程。
然而,当 AI Agent 拥有收款能力,也意味着风险的自动化放大。诱导支付、虚假内容贩卖、乃至「AI 骗 AI」的新型模式,可能在零人工干预的前提下形成闭环。平台需同步完善权限管理与风控结构,对开发者准入、支付触发逻辑和异常行为进行严格控制。AI Agent 的经济身份已被激活,支付基础设施的安全与治理,将直接决定这一新范式能否被健康释放。
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为什么重要
这一合作进一步拓展了 USDC 的全球可访问性和流动性,显示 Circle 正积极扩大其作为全球最大稳定币发行商的市场影响力。通过与拥有大量用户基础的交易所建立深度整合,Circle 强化了其商业模式,同时增强了 USDC 在国际支付和交易领域的实用性。
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为什么重要:
中国科技巨头与美国领先稳定币发行商的跨境合作,反映稳定币在全球支付领域获得主流认可,同时显示蚂蚁集团正通过合规渠道拓展国际区块链业务,这可能成为中国企业参与全球数字金融竞争的新模式。
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这一案例展示了稳定币在实际商业应用中的突破性进展,通过将 USDC 与传统银行服务无缝整合,降低了企业采用加密支付的门槛。Meow 和 Bridge 的合作为金融科技公司如何利用稳定币技术创造竞争优势提供了模板,同时证明了稳定币作为日常商业支付工具的可行性。
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作为估值超 30 亿美元的支付巨头,Airwallex 进军稳定币领域代表着传统支付与区块链技术的重要融合。这将为其全球支付网络提供更高效的结算渠道,同时为机构级用户提供更便捷的稳定币服务,可能加速稳定币在亚太地区跨境支付场景的应用。
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为什么重要
传统支付巨头 Visa 进一步扩大在稳定币领域的布局,特别选择拉美高通胀地区作为重点市场,显示稳定币正从投机工具转向实用支付工具,并已获得主流支付机构的战略性认可。
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持续攀升的国债不仅威胁美元长期稳定性,还可能重塑稳定币监管环境,政府有动力将稳定币储备引导至国债市场,增加美债吸收渠道,这对 USDC 等主流稳定币的储备策略和监管合规将产生深远影响。
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尽管 Circle 上月以 31 美元 IPO 价成功登陆纽交所并迅速成为零售投资者热门,但机构投资者开始质疑其估值合理性。随着 GENIUS 法案等监管推进可能带来更多竞争对手,加上 Coinbase 等合作伙伴通过提供收益率吸引更多 USDC 持有者(Coinbase 的 USDC 份额在一年多时间内从 8% 增至 22%),Circle 未来可能面临更大的利润压力和美元稳定币市场份额挑战。
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韩国投资者对稳定币领域热情高涨,6 月 Circle 股票成为韩国投资者最热门的外国股票,单月净流入 4.1 亿美元。这种全国性热潮显示韩国正迅速成为亚洲稳定币竞争的关键市场,投资者积极寻找「下一个 Circle」,未来可能催生具有全球影响力的韩国本土稳定币项目。
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Circle 对被盗资金的处理方式将成为稳定币安全协作的重要案例,其响应速度不仅关系到资金追回可能性,也考验着中心化稳定币发行商间的协调效率和市场信任。
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泰达积累如此大规模黄金储备,凸显稳定币发行商寻求多元化资产支持的趋势,以及对传统金融体系的挑战。然而,欧盟去年出台的稳定币监管规则以及美国拟议中的法规,仅允许现金和类现金资产 ( 如短期国债 ) 作为法币稳定币的支持资产,这可能迫使 Tether 在寻求这些市场授权时出售其黄金储备。
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这揭示了稳定币发行商如何通过收益分享激励交易所促进其币种使用,这种模式有助于 Circle 快速扩张 USDC 生态,同时也可能引发对储备收益分配透明度和稳定币业务实质的监管关注。
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香港稳定币监管框架的落地为亚洲数字资产市场设立了重要标杆,不仅提供了明确的合规路径,还可能促进人民币稳定币发展。这将吸引更多金融机构和科技企业进入稳定币领域,同时为中国大陆相关政策提供参考和借鉴。
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MiCA 完全实施 6 个月后已显示出明显的发展势头,欧洲各公司积极申请牌照以便将服务覆盖到 30 个欧洲经济区国家。这一监管框架正逐步建立欧洲加密资产市场的合规生态,为全球其他地区的稳定币监管提供参考模式。欧盟的进展也显示了加密金融服务的机构化趋势,传统金融与加密原生企业正在同一监管框架下竞争。
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此举标志着实物资产代币化(RWA)领域的重要突破,中东正积极布局数字资产金融基础设施,将传统金融与区块链技术结合,为全球机构投资者提供新的投资渠道。
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一家上市公司与专业跨链协议的合作标志着合规稳定币向主流金融靠拢的重要一步,尤其是港币和离岸人民币稳定币的推出,将为亚洲地区用户提供更多元化的数字资产选择,同时为 BNB Chain 生态带来新的增长点。
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这一提案表明中国官方智库已开始系统思考人民币稳定币战略,强调通过制度创新和监管引导构建完整生态,对中国数字金融发展路径和人民币国际化数字战略具有重要指导意义。
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监管明确带来的市场分层创造了新的商业机会——巨头负责合规发行,专业服务商负责高效分发。Checker 通过解决流动性这一核心环节,正填补稳定币从发行到全球广泛使用的关键缺口。
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Solayer 此举代表稳定币支付工具正快速完善用户体验,通过引入子卡管理等传统银行功能,降低了普通用户采用稳定币的门槛。这种创新将促进稳定币在日常消费场景中的应用,同时为家庭财务管理和预算控制提供了加密友好型解决方案。
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Revolut 以超级应用模式获得高估值的同时,其稳定币计划将重塑行业竞争格局。凭借全栈金融牌照和庞大用户基础,Revolut 进军稳定币市场可能对现有发行商形成重大挑战,并提供合规性与创新的新标准。
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随着 Meta 和 Apple 等非加密巨头涉足稳定币领域,Agora 专注于帮助企业快速发行自有稳定币的模式或将开辟新赛道。其「类公共产品」的收益分享机制和跨境支付能力,有望在美元波动性较大的非美地区获得更广泛应用。
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随着监管审查加强,Tether 通过主动投资合规技术展示其打击非法活动的决心,既保护用户安全,也为应对全球监管机构的审查做好准备。
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6 月融资数据显示加密风投市场活力恢复,特别值得注意的是后期融资(B 轮及以后)比例上升,这表明投资者正向更成熟的项目倾斜。尽管 AI 叙事火热,但金融服务依然是资金主要流向,这种投资格局反映了市场在 Circle 上市后对加密金融基础设施建设的持续看好。
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此收购整合高性能区块链与成熟稳定币基础设施,旨在解决稳定币大规模应用的技术瓶颈,通过提供低成本交易和开发者友好工具,加速全球稳定币应用与普及。
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