如果说 BTC/ETH ETF 是链下向链上的「资金入口」,那么 RWA 就是链上金融向主流世界的「资产桥梁」。
撰文:@Laaaaacieee,Bitget Wallet 研究员
RWA 正成为链上金融增长最快的板块之一。随着传统金融机构对区块链技术的接纳和利率环境的变化,越来越多真实世界的资产,如美国国债、黄金、股票、应收账款等被映射到链上,以实现更高效的交易、托管与收益分配。
如果说 BTC/ETH ETF 是链下向链上的「资金入口」,那么 RWA 就是链上金融向主流世界的「资产桥梁」。头部项目如 Ondo Finance、Matrixdock 实现了与 Circle、BlackRock 等金融机构的合作。同时,RWA 产品的链上化趋势正在从 DeFi 向钱包、交易所等终端应用场景加速渗透。
RWA 是指将现实世界中具有价值的资产,通过链上发行、映射、质押、拆分等方式,转化为可在区块链中流通和交互的代币资产。其核心逻辑在于通过智能合约和开放金融协议实现更高效、透明、可组合的资产利用。
资产通常包括:
资产上链的优势包括更多的流动性,更实时更方便的清算与结算(包括可以跨国),更好的透明性,减少中介环节,降低资产发行的成本。另外,RWA 上链以后,就可以参与链上的各种 DeFi 活动,所以 RWAfi 也是很大优势。
另外,有些 RWA 产品也确实实现了用户链下买不到(没有资质购买),但链上能买到的愿景:
2.2.1 Market Size & Growth Rate
截至 2025 年 4 月中旬,全球链上非稳定币 RWA 的总规模约为 210 亿美元,YoY 近 115%,过去三年复合年增长率 (CAGR) ~120%。规模增长主要靠以 US Treasury Debt 和 Private Credit 为代表的债权类 RWA 拉动,其 3-Year CAGR 分别为 3590% 和 135%。
在全球链上非稳定币 RWA 中,前三大品类分别为 Private Credit、US Treasury Debt 和 Commodities,链上规模分别为 128 亿美元、59 亿美元和 14 亿美元,分别占比约 61%、28%、7%。
从链上分布情况看,Ethereum 仍然是 RWA 的主要发行平台,占据了约 58.6% 的市场份额,资产管理规模达 58.7 亿美元;其次为 ZKsync Era,占比 17.4%,规模为 17.4 亿美元。
2.2.2 未来增长空间
根据波士顿咨询公司(BCG)与数字证券平台 ADDX 在 22 年 7 月联合发布的研究报告《Reimagining Asset Management》预测,到 2030 年全球代币化资产总规模有望达到 16 万亿美元(据当下规模有 760x 增长空间),RWA 将成为链上资产的重要组成部分。
我认为比较重要的对比维度是 BTC/ETH ETF。截止 25/4/15 收盘数据,比特币 ETF 总资产管理规模为 972.3 亿美元,以太坊 ETF 总资产管理规模为 82.9 亿美元,总计为非稳定币 RWA 资产规模的 5x。
BTC/ETH ETF 是「资金入口」,RWA 是「资产出口」
RWA 存在真正打通 TradFi 与链上 DeFi 的「结构融合」的可能性
ETF vs RWA 规模潜力
ETF 是 CEX、资管、交易所的机会
RWA 则是 DeFi、钱包、链上协议的核心战场
2.3.1 宏观利率环境推动「真实收益」上链
自 2022 年以来全球进入高利率周期,尤其以美国为代表,其联邦基准利率维持在 5% 以上,大幅提高了传统金融资产(如美债、货币基金)的吸引力。
与此同时,传统 DeFi 生态在牛熊切换中面临链上无风险利率下降、收益模式内卷的挑战,用户对「稳定、高收益」的资产配置需求迅速上升。
RWA 产品恰好弥合这一需求缺口:将美债、债券、收入凭证等带有现实利息的资产映射到链上,为链上用户提供「低波动 + 真实利息」的投资选项。
2.3.2 传统金融机构主动入局,带来资产与信誉背书
从 2023 年起,包括 BlackRock、Franklin Templeton、WisdomTree、摩根大通、花旗银行 等全球顶级金融机构纷纷启动 RWA 相关业务。
这些机构通过发行链上基金份额、代币化美债产品、建立 tokenized asset fund 等方式,尝试将传统金融资产原生发行在链上(而非仅做桥接映射)。
此举不只是资产扩展,更标志着传统金融的主权信用 + 区块链的结算效率开始融合,极大提升市场对 RWA 的信心。
代表案例有:
2.3.3 全球监管逐步放开,释放合法化通道
与 ICO 时代的「野蛮增长」不同,RWA 涉及的是证券、债券、基金等「重监管资产」,必须依托合规路径进行推进。
当前,已有多个国家和地区出台明确监管框架,为资产上链、代币发行与持有人权利设定法律基础:
p.s.Reg A+ 是美国证券法中的一种轻监管发行机制,它允许项目方在不经过传统 IPO 的情况下,向普通用户而非仅限合格投资者发行股票或代币,最多可募资 7500 万美元 / 年。目前 Exodus Movement、INX、tZERO 都曾使用过 Reg A+ 发资产。
知名案例:
RWA 生态的参与者主要可分为 4 类:资产发行方、基础设施提供方、应用层平台与数据服务商。
资产发行方(Token Issuers)
负责将现实世界资产(如美债、黄金、房产等)映射为链上可交易的代币,承担资产合规结构设计、收益分配、托管监管等关键任务。
基础设施提供方(RWA Infra & Issuance Chains)
提供资产托管、身份认证、法规合规支持以及资产发行平台,多数为 Layer 1 或许可链。
应用层平台(Access Products & User Protocols)
提供用户界面、资产组合、理财工具等功能,常与 DeFi 模块结合,连接 C 端投资者与链上 RWA。
数据与指标服务方(Oracles & Indices)
提供现实世界资产的价格、波动率、指数等链上数据基础,是连接链下信息与链上协议的桥梁。
很多公司的业务变迁速度快,商业模式还处在试验期:体现在半年前的新闻稿内容已经失真,现在网页呈现的业务内容与之前已经大变样(如 Credix 等项目,Credix 项目之前做信贷平台,但现在官网已找不到相关介绍,已转型做 PayFi 产品)
就流动性而言,当前大部分 RWA 产品只支持白名单内交易,只有小部分产品支持市场自由流通:
大部分的 RWA 产品(如 Private Credit LP 凭证,国债产品等)都仅支持在白名单范围内自由划转,当前能实现完全自由的二级市场交易的,只有:
合规风险与链上链下资产对齐问题仍未解决:RWA 本质上连接的是链上合约系统与链下的资产托管、合同权利关系,这种跨域映射天然存在合规风险和资产对接不一致问题。当前多数项目采用「SPV(特殊目的载体)」或与受监管托管人合作方式等「混合架构」来完成资产发行,即中心化端要求用户完成 KYC 和认购审核,而链上端(如 bTokens)作为标准 ERC-20 代币则默认具备自由流通属性。但由于不同司法辖区监管路径不统一、KYC 政策不一致、链上身份难以验证,仍面临以下几类核心挑战:
代表案例:
3.2.1 U.S.Treasuries 类
目前 top5 项目方市占率 88%,其中 Securitize 和 Franklin Templeton 是「传统金融合规型发行」的代表,而 Ondo 和 Superstate 则代表「Web3 原生合规收益产品平台」。
Securitize
https://x.com/Securitize
成立时间:2017 年
总部:美国旧金山
创始人:Carlos Domingo(前 Telefónica 数字业务负责人)、Jamie Finn
融资情况:累计融资约 1 亿美元,投资方包括 BlackRock、Morgan Stanley、Blockchain Capital、Circle Ventures 等
核心资源:
代表产品:
Ondo Finance
https://x.com/OndoFinance
成立时间:2021 年
总部:美国纽约
创始人:Nathan Allman(前高盛员工)、Pinku Surana
融资情况:获得多轮融资,投资方包括 Founders Fund、Pantera Capital 等
核心资源:
代表产品:
Franklin Templeton(传统金融资管巨头)
https://x.com/FTI_Global
成立时间:1947 年
总部:美国加利福尼亚州
核心资源:
代表产品:
Hashnote
https://x.com/Hashnote_Labs
成立时间:2023 年
总部:美国芝加哥
创始人:Leo Mizuhara
融资情况:由 Cumberland Labs 投资 500 万美元孵化
核心资源:
代表产品:
Superstate
https://x.com/superstatefunds
成立时间:2023 年
总部:美国旧金山
创始人:Robert Leshner(Compound 创始人)、Dean Swennumson、Reid Cuming、Jim Hiltner
融资情况:累计融资 1,810 万美元,投资方包括 CoinFund、Distributed Global、Breyer Capital、Galaxy Digital 等
核心资源:
代表产品:
3.2.2 Global Bonds 类
Spiko
https://x.com/Spiko_finance
成立时间:2023 年
总部:法国巴黎
创始人:Paul-Adrien Hyppolite 和 Antoine Michon,均拥有金融和监管背景,曾在法国政府和私营部门担任高级职位
融资情况:尚未公开披露具体融资信息
核心资源:
代表产品:
OpenTrade
https://x.com/opentrade_io
成立时间:2023 年
总部:美国旧金山
融资情况:
2024 年 4 月完成种子轮融资,筹集资金 320 万美元,投资方包括 a16z crypto CSX、CMCC Global、Draper Dragon、Plassa Capital 和 Ryze Labs
2024 年 11 月完成种子轮扩展融资,筹集资金 400 万美元,投资方包括 AlbionVC、a16z crypto CSX 和 CMCC Global
核心资源:
代表产品:
3.2.3 Private Credit 类
Centrifuge
https://x.com/centrifuge
成立时间:2017 年
总部:德国柏林
团队背景:由 Lucas Vogelsang 等人创立,团队成员拥有丰富的金融科技和区块链经验
融资情况:已完成多轮融资,累计金额超过 1500 万美元,投资方包括 Galaxy Digital、IOSG、BlueYard Capital 等
核心资源:
代表产品:
Figure
https://x.com/Figure
成立时间:2018 年
总部:美国旧金山
团队背景:由前 SoFi CEO Mike Cagney 创立,团队成员具有丰富的金融和技术背景
融资情况:已完成多轮融资,累计金额超过 2 亿美元,投资方包括 DST Global、RPM Ventures、DCG 等
核心资源:
代表产品:
Tradable
https://x.com/tradable_xyz
成立时间:2022 年
总部:新加坡
团队背景:由金融科技和区块链专家组成,致力于推动资产的数字化和链上交易
融资情况:尚未公开披露具体融资信息
核心资源:
代表产品:
Maple Finance
https://x.com/maplefinanec
成立时间:2021 年
总部:澳大利亚悉尼
团队背景:由 Sidney Powell 和 Joe Flanagan 创立,团队成员具有丰富的金融和技术背景
融资情况:已完成多轮融资,累计金额超过 3000 万美元,投资方包括 BlockTower、Maven 11、Framework Ventures 等
核心资源:
代表产品:
TrueFi
https://x.com/TrueFiDAO
成立时间:2020 年
总部:美国旧金山
团队背景:由 TrustToken 团队推出,团队成员具有丰富的金融和技术背景
融资情况:已完成多轮融资,累计金额超过 3000 万美元,投资方包括 a16z、BlockTower、Alameda Research 等
核心资源:
代表产品:
Mercado Bitcoin
https://x.com/MercadoBitcoin
成立时间:2013 年
总部:巴西圣保罗
团队背景:Mercado Bitcoin 是拉丁美洲最大的加密资产交易所之一,致力于推动金融创新和数字资产的发展
融资情况:2021 年完成 2 亿美元融资,由 SoftBank 领投
核心资源:
代表产品:
Goldfinch
https://x.com/goldfinch_fi
成立时间:2020 年
总部:美国旧金山
团队背景:由前 Coinbase 工程师 Blake West 和 Michael Sall 创立,致力于构建无需加密抵押的链上信贷市场
融资情况:2021 年完成 2500 万美元 A 轮融资,由 a16z 领投,Coinbase Ventures、Variant、BlockTower 等参投
核心资源:
代表产品:
Credix
https://x.com/Credix_finance
成立时间:2021 年
总部:比利时布鲁塞尔
团队背景:由 Thomas Bohner 等人创立,团队成员具有丰富的金融科技和区块链经验
融资情况:2022 年完成 1150 万美元 A 轮融资,由 Motive Partners、ParaFi Capital 领投,Valor Capital、Circle Ventures、Voltage Capital 等参投
核心资源:
代表产品:
3.2.4 Commodities 类
RWA 黄金赛道对比
Paxos Trust Company
https://x.com/Paxos
成立时间:2012 年(前身为 itBit)
总部:美国纽约
团队背景:由 Charles Cascarilla 和 Rich Teo 创立,团队成员具有丰富的金融和技术背景。Paxos 是首家获得纽约州金融服务部(NYDFS)颁发的「有限目的信托公司」牌照的区块链公司,致力于构建受监管的区块链基础设施。
融资情况:
累计融资超过 5.4 亿美元,估值达 24 亿美元
投资方包括 PayPal Ventures、Bank of America、Founders Fund、Oak HC/FT、Mithril Capital 等
核心资源与合作伙伴:
代表产品:
3.2.5 Stocks 类
Synthetix
https://x.com/synthetix_io
成立时间:2018 年(前身为 Havven)
总部:澳大利亚
团队背景:由 Kain Warwick 创立,团队成员具有丰富的金融和技术背景
融资情况:已完成多轮融资,投资方包括 Framework Ventures、Paradigm 等
核心资源:
代表产品:
Backed Finance
https://x.com/BackedFi
成立时间:2021 年
总部:瑞士楚格
团队背景:由 Adam Levi 博士、Roberto Klein 和 Yehonatan Goldman 共同创立,团队成员具有丰富的金融和区块链技术背景。
融资情况:截至 2024 年 4 月,Backed Finance 完成了总额为 1790 万美元的融资,投资方包括 Gnosis、Coinbase Ventures、Semantic Ventures、Stratos Technologies、Blockchain Founders Fund、Stake Capital、1kx、Nonce Classic 等。
核心资源与合作伙伴:
代表产品:
产品特性:
Dinari
https://x.com/DinariGlobal
核心资源与合作伙伴:
代表产品:
产品特性:
Swarm X
https://x.com/SwarmMarkets
成立时间:2020 年
总部:德国柏林
团队背景:由 Philipp Pieper(Swarm Fund 联合创始人)、Timo Lehes 等共同创立,团队成员具备区块链、金融市场和合规监管领域的深厚背景。
融资情况:种子轮融资金额约 550 万美元,投资方包括 Fenbushi Capital、Blockwall Capital、NEO Global Capital 等。
核心资源与合作伙伴:
代表产品:
产品特性:
Plume Network
https://x.com/plumenetwork
定位:Plume 是首个专为现实世界资产(RWA)设计的模块化 Layer 1 区块链,致力于将传统资产高效、安全地引入链上。
技术特点:
生态发展:
Converge
Ethena 与 Securitize 推出新公链 Converge,计划 Q2 上线。Converge 是由 Ethena Labs 和 Securitize 驱动的传统金融和数字美元结算网络。其愿景是提供首个专为 TradFi 与 DeFi 融合而设计的结算层,以 USDe 和 USDtb 为核心,并由 ENA 提供安全保障。该区块链被认为有两个核心应用场景:
目前,已有 5 个协议承诺在 Converge 上构建和分发机构级 DeFi 产品:
Stellar
https://x.com/StellarOrg
成立时间:2014 年
总部:美国旧金山
团队背景:由 Jed McCaleb 和 Joyce Kim 共同创立,Jed McCaleb 也是 Ripple 和 Mt. Gox 的联合创始人。
融资情况:由 Stellar Development Foundation(SDF)提供技术支持、资源和资金,推动网络的发展和应用。
核心资源:
代表产品:
Algorand
https://x.com/Algorand
成立时间:2017 年
总部:美国波士顿
团队背景:由图灵奖得主、MIT 教授 Silvio Micali 创立,团队成员在密码学和区块链技术方面具有深厚背景。
融资情况:由 Algorand Foundation 提供资金支持,推动生态系统的发展和应用。
核心资源:
代表产品:
PolyTrade
https://x.com/Polytrade_fin
成立时间:2021 年
总部:阿联酋迪拜
团队背景:由金融科技专家 Piyush Gupta 创立,团队成员来自 SocGen、J.P. Morgan、HSBC、Polygon、PayU 等传统金融和 Web3 头部机构,具有丰富的资产管理和链上金融经验。
融资情况:2023 年完成 380 万美元种子轮融资,投资方包括 Alpha Wave、Matrix Partners、Polygon Ventures、Singularity Ventures、GTM Ventures 和 CoinSwitch Ventures。
核心资源:
代表产品:
数据网站:
RWA.XYZ:https://app.rwa.xyz/
DefiLlama RWA 模块:https://defillama.com/protocols/rwa
Tokeny RWA 生态地图:https://tokeny.com/real-world-asset-rwa-tokenization-ecosystem-map/
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