新加坡收紧 Web3 监管，其本质仍是新兴市场成熟前都要走的道路，即从「允许试错」到「规范秩序」。本文从新加坡对 Web3 的监管政策出发，分析了其政策升级背后的成因。

撰文：刘正要律师

过去几年，新加坡一直是全球虚拟货币和 Web3 企业最青睐的「根据地」之一。宽松的政策、稳定的法律体系、开放的创新环境……一时间，各路加密玩家纷纷进驻，把新加坡当成「亚洲加密之都」。

但风水轮流转。如今的新加坡，正从早年的「鼓励创新」模式，慢慢切换到「风险防控」的稳健路线。从政策上看，一些人甚至觉得，新加坡是不是要对 Web3「赶尽杀绝」？

在刘律师看来——它只是完成了自己的「原始积累」，现在开始精细治理了。

一、初期：欢迎所有人，先把蛋糕做大

新加坡一开始就不是「保守派」。2019 年推出《支付服务法》（PSA）后，明确了数字支付代币（DPT）服务的法律地位，这为加密货币交易所和钱包服务等提供了清晰的牌照路径。加上 MAS（新加坡金融管理局）一向鼓励技术创新，一大波 Web3 项目开始在这里落地，包括「Project Ubin」「Project Orchid」等探索央行数字货币和代币化资产的实验项目。

我们可以把那个阶段理解为「抢先机」——只要合规底线不踩，就可以大胆尝试。对于很多初创团队来说，这是不可多得的「窗口期」。

二、暴雷之后：不能光顾着赚钱了

不过，随着行业扩张，一些隐藏的雷也炸了出来。

2022 年，三箭资本（3AC）在新加坡「爆仓」，接着是淡马锡重金押注的 FTX 倒闭，这让新加坡的金融管理层深感压力。毕竟，在全球合规最受关注的行业里，如果金融中心都出事，那就不是企业的问题，而是国家信用的问题。

于是，新加坡监管部门迅速出手。一方面，从制度上强化了加密服务提供商的监管，比如推出了更严格的《金融服务与市场法》（FSM）；另一方面，也对散户投资做出明确限制，强调「不能炒币炒得像买彩票」。

三、散户：对不起，新加坡不再欢迎「赌徒」

最典型的就是 2023 年底 MAS 发布的监管细则，直接给散户投资「踩刹车」。

政策明确要求：加密货币服务商不能给散户任何形式的奖励，比如返现、空投、交易补贴；也不能提供杠杆、信用卡入金等放大风险的功能；甚至还要评估用户的风险承受能力，根据资产净值设定投资上限。

一句话，新加坡希望的是理性投资者，而不是「all in BTC」的币圈赌徒。

四、服务商：不合规的，直接「请走」

到了 2025 年，这一趋势愈发明显。MAS 在 5 月 30 日发布的最终政策指引中规定：所有未拿到数字代币服务提供商（DTSP）执照的企业，如果还想向境外客户提供服务，最迟到 2025 年 6 月 30 日就得「清场」。没有过渡期，没有讨价还价的空间。

谁能留下来？目前只有少数头部企业已获批，比如 Coinbase、Circle、HashKey、OKX SG 等。还有 24 家企业处于豁免状态，比如 Cobo、Matrixport、Antalpha 等。这些企业要么已经通过了严格的反洗钱和风险审查，要么就是配合度极高、背景合规。

剩下的呢？要么转战其他市场，要么尽快「洗白上岸」。

五、基金圈也收紧：不仅要有钱，还得懂钱

除了散户和服务商，新加坡也没有放过基金管理人。

在传统金融中，新加坡一直是亚太地区的基金中心。现在，把虚拟资产纳入正规基金管理流程，是他们的下一个目标。

MAS 规定，如果你想在新加坡设立加密货币基金，就算你只服务「合格投资者」，也必须具备相应资质。对冲风险、识别客户资产、建立内部风控流程，甚至连反洗钱报告机制都得一条不少。

换句话说，以前「几个币圈大佬 + 一个 PPT+ 国外团队」就能搞起一个基金的时代，在新加坡是彻底过去了。

写在最后：是「打压」还是「进化」？

不少人看着这波监管升级，感慨说：「新加坡不再是 Web3 天堂了。」但如果换个角度，你会发现，这其实是监管的正常演化——从「允许试错」到「规范秩序」，是任何新兴市场成熟前都要走的路。今天的新加坡，不再欢迎抱着投机心态来「撸项目」的人，但对真正有技术、有实力、有长期规划的团队，仍然是全球最有吸引力的市场之一。

MAS 副总裁 Ho Hern Shin 说的：「我们欢迎负责任的创新，但绝不容忍滥用信任的行为。」换句话说——如果你想在 Web3 干一番大事业，新加坡的门还开着。但别想着来这「捞一票就走」。

不过也有观点认为，币圈乃至整个 web3 行业的发展仍然处在较为原始的阶段，未来的雏形甚至都没有完全形成，过早给一个没有完全发育的行业穿上紧箍咒除了可以将带着孩子的洗澡水一起倒掉外，并不能解决所有问题。