机会很大，但为时尚早。

撰文：Jack Kubinec

编译：深潮 TechFlow

接下来，我们将深入探讨 Hyperliquid 与 Solana 的对比：HYPE 是否会成为下一个 SOL？

HYPE 会是下一个 SOL 吗？

在 FTX 崩盘后发行的加密货币中，市值前 15 的代币寥寥无几。两个例外是： SUI，于 2023 年中开始交易；HYPE，自 2024 年 11 月空投以来，其市值已飙升至超过 110 亿美元。

作为 Hyperliquid Layer-1 的原生代币，HYPE 自 2024 年 4 月 6 日的局部低点以来，价格已上涨超过三倍，远超 Solana 同期约 70% 的涨幅。对于那些寻找下一个可能带来类似 Solana 回报的 Layer-1 代币的加密投资者来说，HYPE 无疑引发了巨大的关注。甚至连 Galaxy 的 Mike Novogratz 也已加入这一热潮。

Hyperliquid 的核心 Layer-1 应用链 HyperCore 专为其订单簿交易所设计，该交易所通过交易手续费产生收入，并用于代币回购。这款产品受到了极大的欢迎：根据 Artemis 的数据，2024 年 4 月，Hyperliquid 占据了链上永续合约交易量的 77%。

此外，Hyperliquid 还推出了一个以太坊虚拟机（EVM）网络，名为 HyperEVM ，但其采用率目前远不及 HyperCore。

关于 HYPE 的估值，市场存在一些分歧：它应该被视为一个在永续合约市场中需求饱和的去中心化交易所（DEX）代币？还是应该被看作一个可以与以太坊和 Solana 竞争的 Layer-1 代币？

目前，HYPE 的定价位于两者之间。Syncracy Capital 的 Ryan Watkins（其投资组合中同时持有 HYPE 和 SOL）在 3 月初发布了一张图表，显示 Hyperliquid 的交易费用倍数低于其他 Layer-1，包括 Solana。

Blockworks Research 分析师 Boccaccio 指出，Hyperliquid 的完全稀释估值（FDV）与手续费的比率相较于竞争对手 Drift 和 dYdX 更高，这表明其对投资者的吸引力不仅限于简单的永续合约 DEX，而是被赋予了更高的价值。

Bitwise Research 分析师 Danny Nelson 表示，Hyperliquid 的目标是打造一个像 Solana 那样充满活力的区块链经济，但目前「还未完全达到这个目标」。

「尽管如此，该生态系统的旗舰永续合约交易所已经成为行业巨头。市场对 HYPE 的定价也反映了这一点，我认为，这种定价方式还试图预期未来 Hyperliquid 将催生更多的成功项目。」Nelson 补充道。

此外，还有一些独特的因素也在影响 Hyperliquid 的价值定位：Hyperliquid 的验证者集群相较于其他 Layer-1 项目并不算高度去中心化。Hyperliquid 不要求用户进行「了解你的客户」（KYC）验证，而大多数中心化交易所（如 Binance）都需要这一流程。这一特性可能对某些交易者具有吸引力，并被市场纳入估值考量。

对于那些在市场中寻求刺激的代币投资者来说，HYPE 看起来像是近年来难得一见的机会。但要将其称为下一个 SOL，可能还为时过早。