关税扰动引发市场过度避险，但全球 AI 产业基建的产业浪潮仍在加速兑现。我们认为，从政策需求看，关税压力正在逐步释放，市场对此逐步形成预期，光通信行业有望得到估值修复；从需求维度看，本周国内如新易盛、仕佳光子等光模块厂商业绩仍保持极高增速，海外下游厂商如谷歌等仍保持高 Capex 指引，AI 叙事逻辑并未发生改变；从持仓结构看，在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，筹码结构明显改善，市场情绪回暖后光通信板块将成为新增资金弹性最大板块，建议重视回调机会。

【关税政策态度缓和，估值有望修复】

特朗普态度转变，关税政策有望缓和。据央视网报道，当地时间 4 月 22 日，美国总统特朗普在白宫谈及对华关税问题时表示，当前对华关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降。同一天，美财长贝森特也表示，当前僵局“难以为继”，高关税不可持续。结合之前 CBP 于 4 月 11 日发布的《特定产品对等关税豁免指南》，虽然后续特朗普政府根据《贸易扩张法》第 232 条款对进口药品和半导体启动国家安全调查，但总体来看关税政策仍有缓和迹象。

我们认为，目前光通信行业估值已充分包含关税相关风险，且未来如果关税政策有所缓和，风险将逐步释放，估值有望修复。目前大部分光通信行业企业股价较关税政策后仍存在较大缺口，建议重视回调机会。

【需求侧：下游厂商需求仍在，AI 叙事逻辑并未改变】

市场部分担心关税可能导致 AI 算力需求可能停滞不前甚至衰退，但从需求侧看下游厂商的收入仍受益于 AI 而保持较高增速，同时 Capex 依旧保持超预期状态。本周周四谷歌公布 25Q1 财报，财报显示公司 2025Q1 营收达 902 亿美元，同比增长 12%；净利润 345.4 亿美元，同比大增 46%，超出市场预期。其中云计算业务和广告业务均保持高增速，且公司明确表示，受益于 AI 对营销的驱动广告转化率显著提升。且公司表示仍维持此前年报给出的 2025 全年 750 亿美元的 Capex 指引，且 25Q1 公司 Capex 为 172 亿美元，同比增长 43%，Capex 主要用于服务器、数据中心等领域。

我们认为，尽管市场对算力需求仍持观望态度，但从本次财报季已经发布的财报来看，AI 需求并未放缓。无论是上周台积电给出的业绩增速指引，还是本周新易盛等国内光模块厂商给出的优异业绩以及谷歌等下游厂商的业绩以及 Capex 指引，均证明 AI 叙事逻辑本身并未发生改变，在应用创新进入爆发期的现状下，算力基建的刚性需求仍在，行业景气度仍将持续。

【持仓结构：筹码结构改善，“钟摆”逐步回正】

关税政策发布后，市场避险情绪升高，对高风险资产的恐惧情绪迅速蔓延。在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，因此目前来看光通信板块持仓结构较少。我们认为，伴随后续关税政策缓和以及光模块等行业景气度陆续得到验证，市场情绪回稳后光通信板块有望再度成为新增资金的方向，如同钟摆在预期驱动下于超配和低配之间的轮动，而新易盛、仕佳光子的超预期也吸引了市场目光，建议把握后续“情绪修复 + 筹码重构”的双重机会。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

1.    投资策略：光的三个边际变化——关税、需求与持仓结构

本周建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

铜链接：沃尔核材、精达股份。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

本周观点变化：

本周受益于特朗普对于中美关税政策有所缓和，叠加谷歌等 AI 下游应用厂商财报业绩超预期，海外算力板块大幅回暖。其中特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta、谷歌、微软周涨幅分别达 18.1%、9.4%、9.5%、9.1%、7.1%、6.5%。同时本周国内光模块厂商如新易盛发布财报印证光模块行业仍保持高景气度，带动光模块行情回暖，其中新易盛、中际旭创、天孚通信周涨幅分别达 22.2%、7.7%、5.8%。

我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。

2. 行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优

本周（2025 年 4 月 21 日 -2025 年 4 月 25 日）上证综指收于 3259.06。各行情指标从好到坏依次为：中小板综>创业板综>万得全 A ( 除金融，石油石化 )> 万得全 A> 上证综指> 沪深 300。通信板块上涨，表现优于上证综指。

从细分行业指数看，光通信、量子通信、区块链、物联网分别上涨 7.8%、3.1%、2.6%、2.4%，表现优于通信行业平均水平；移动互联、通信设备、卫星通信导航分别上涨 1.4%、1.0%、0.5%，表现劣于通信行业平均水平；云计算、运营商分别下跌 1.8%、3.3%。

本周受益于家用电器概念，海联金汇上涨 46.569%，领涨版块。受益于通信设备概念，武汉凡谷上涨 28.870%；受益于财报大超预期，新易盛上涨 22.219%；受益于 CPO 概念，永鼎股份上涨 15.722%；受益于华为概念，合众思壮上涨 14.249%。

3.周专题：光的三个边际变化——关税、需求与持仓结构

关税扰动引发市场过度避险，但全球 AI 产业基建的产业浪潮仍在加速兑现。我们认为，从政策需求看，关税压力正在逐步释放，市场对此逐步形成预期，光通信行业有望得到估值修复；从需求维度看，本周国内如新易盛、仕佳光子等光模块厂商业绩仍保持极高增速，海外下游厂商如谷歌等仍保持高 Capex 指引，AI 叙事逻辑并未发生改变；从持仓结构看，在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，筹码结构明显改善，市场情绪回暖后光通信板块将成为新增资金弹性最大板块，建议重视回调机会。

【关税政策态度缓和，估值有望修复】

特朗普态度转变，关税政策有望缓和。据央视网报道，当地时间 4 月 22 日，美国总统特朗普在白宫谈及对华关税问题时表示，当前对华关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降。同一天，美财长贝森特也表示，当前僵局“难以为继”，高关税不可持续。结合之前 CBP 于 4 月 11 日发布的《特定产品对等关税豁免指南》，虽然后续特朗普政府根据《贸易扩张法》第 232 条款对进口药品和半导体启动国家安全调查，但总体来看关税政策仍有缓和迹象。

我们认为，目前光通信行业估值已充分包含关税相关风险，且未来如果关税政策有所缓和，风险将逐步释放，估值有望修复。目前大部分光通信行业企业股价较关税政策后仍存在较大缺口，建议重视回调机会。

【需求侧：下游厂商需求仍在，AI 叙事逻辑并未改变】

市场部分担心关税可能导致 AI 算力需求可能停滞不前甚至衰退，但从需求侧看下游厂商的收入仍受益于 AI 而保持较高增速，同时 Capex 依旧保持超预期状态。本周周四谷歌公布 25Q1 财报，财报显示公司 2025Q1 营收达 902 亿美元，同比增长 12%；净利润 345.4 亿美元，同比大增 46%，超出市场预期。其中云计算业务和广告业务均保持高增速，且公司明确表示，受益于 AI 对营销的驱动广告转化率显著提升。且公司表示仍维持此前年报给出的 2025 全年 750 亿美元的 Capex 指引，且 25Q1 公司 Capex 为 172 亿美元，同比增长 43%，Capex 主要用于服务器、数据中心等领域。

我们认为，尽管市场对算力需求仍持观望态度，但从本次财报季已经发布的财报来看，AI 需求并未放缓。无论是上周台积电给出的业绩增速指引，还是本周新易盛等国内光模块厂商给出的优异业绩以及谷歌等下游厂商的业绩以及 Capex 指引，均证明 AI 叙事逻辑本身并未发生改变，在应用创新进入爆发期的现状下，算力基建的刚性需求仍在，行业景气度仍将持续。

【持仓结构：筹码结构改善，“钟摆”逐步回正】

关税政策发布后，市场避险情绪升高，对高风险资产的恐惧情绪迅速蔓延。在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，因此目前来看光通信板块持仓结构较少。我们认为，伴随后续关税政策缓和以及光模块等行业景气度陆续得到验证，市场情绪回稳后光通信板块有望再度成为新增资金的方向，如同钟摆在预期驱动下于超配和低配之间的轮动，而新易盛、仕佳光子的超预期也吸引了市场目光，建议把握后续“情绪修复 + 筹码重构”的双重机会。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。

4.  特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，马斯克称年底数千台将入驻工厂

据 C114 报道，在特斯拉 2025 年第一季度更新报告中，公司首次向外界展示了 Optimus 人形机器人试生产线。特斯拉表示，Optimus 的生产时间表保持不变，公司正朝着尽快生产出能够完成有用工作的首批人形机器人的目标迈进。

特斯拉的 Optimus 试生产线位于弗里蒙特工厂，这里是特斯拉众多项目的起点。公司希望在年底前将 Optimus 机器人的部署范围扩大到旗下更多工厂。

在特斯拉第一季度财报电话会议上，埃隆 马斯克分享了 Optimus 项目的最新进展：“我们在 Optimus 项目上取得了良好进展。我们预计到今年年底，将有数千台 Optimus 机器人在特斯拉工厂中投入使用。我们还计划以比历史上任何产品都更快的速度扩大 Optimus 的生产规模，目标是在尽可能短的时间内达到每年生产数百万台。我有信心在不到五年，甚至可能四年的时间内实现每年生产一百万台的目标。”

不过，马斯克也指出，特斯拉的 Optimus 生产目前仍处于“开发阶段”。他明确表示，特斯拉不会立即进入大规模量产，而是会专注于在年底前生产几千台 Optimus 机器人。

马斯克进一步解释说：“Optimus 中的几乎所有部件都是全新的。除了特斯拉汽车中使用的相同的人工智能计算机外，电机、齿轮箱、电子设备、执行器等几乎所有部件都没有现成的供应链。对于一个全新的复杂制造产品来说，其生产速度将取决于整个产品中最慢、最不顺利的部件。”

此外，特斯拉目前正在与中国合作，以获得使用稀土永磁体的许可，这些永磁体将用于 Optimus 机器人的生产。此前，中国商务部对稀土元素和永磁体的出口实施了限制，以回应美国特朗普政府对中国产品加征的关税。

马斯克表示：“我们正在与中国方面沟通，希望能够获得使用稀土永磁体的许可。中国希望得到保证，这些永磁体不会被用于军事目的。显然，它们不会。它们只是用于人形机器人，而不是武器系统。”

5.  OpenAI 将 ChatGPT 新图像生成技术引入 API，每张图约 2 美分起

C114 报道，OpenAI 将 ChatGPT 新图像生成技术引入 API，每张图约 2 美分起。

今年 3 月底，OpenAI 推出的新 ChatGPT 图像生成器因其能够创建逼真的吉卜力风格图片和“AI 人偶”而迅速走红。这一功能的推出吸引了数百万新用户注册 ChatGPT，也给公司的服务器容量带来了巨大压力。据 OpenAI 透露，在该工具上线的第一周，超过 1.3 亿 ChatGPT 用户共创建了超过 7 亿张图像。

在 OpenAI 的 API 中，图像生成能力由名为“gpt-image-1”的 AI 模型驱动。这是一个原生的多模态模型，能够生成不同风格的图像。开发者可以利用 gpt-image-1 同时生成多张图像，并控制生成质量，从而调整生成速度。

OpenAI 表示，gpt-image-1 采用了与 ChatGPT 图像生成相同的“安全护栏”，限制模型生成违反公司政策的内容。开发者可以调整内容审核的敏感度，可以选择“自动”模式进行标准过滤，或者选择“低”模式进行较为宽松的过滤。根据 OpenAI 提供给 TechCrunch 的文档，低过滤模式对潜在的不适合特定年龄段的内容限制较少。

此外，OpenAI 还强调，所有通过 gpt-image-1 生成的图像都将嵌入 C2PA 元数据水印，以便支持的平台和应用程序能够识别这些图像是由 AI 生成的。

在定价方面，gpt-image-1 的收费标准为：文本输入每百万 token 收费 5 美元，图像输入每百万 token 收费 10 美元，图像输出每百万 token 收费 40 美元。根据 OpenAI 的计算，这意味着生成低质量、中质量和高质量正方形图像的成本分别约为每张 2 美分、7 美分和 19 美分。

目前，包括 Adobe、Airtable、Wix、Instacart、GoDaddy、Canva 和 Figma 在内的多家公司已经使用或正在测试 gpt-image-1。例如，Figma 的设计平台现在允许用户通过 gpt-image-1 生成和编辑图像，而 Instacart 正在测试该模型，用于生成食谱和购物清单的图像。

6.微软 PowerPoint 获 AI 新技能：Copilot 帮你秒做演示文稿

据 C114 报道，微软公司 4 月 21 日发布公告，邀请 Microsoft 365 Insider 项目成员，测试 PowerPoint 应用新功能，支持用户通过文档和提示语快速生成幻灯，大幅节省制作演示文稿的时间。

微软目前邀请用户测试 Windows 版 PowerPoint，需升级到 Version 2502（Build 18526.20144）版本，且要求用户拥有 Copilot 许可证，该功能目前仅支持英语（美国），未来将扩展更多语言支持。

整个操作比较简单，用户只需打开 PowerPoint，选择正在编辑的演示文稿，然后点击幻灯片上方的 Copilot 按钮，选择“Add a slide”即可开始。

7. 华为：无光不 AI，全光网加速 AI 赋能新型电力系统

C114 报道，2025 能源网络通信创新应用大会期间,华为政企光领域总裁杨曦发表了“无光不 AI,全光网加速 AI 赋能新型电力系统”主题演讲。他表示,新型电力系统源网荷储能源流、业务流、信息流、碳排流合一,对电力调度控制的要求越来越高,需借助智能化手段提升电力生产和作业效率。电网公司发布并使用大模型,需要全光网的广泛使用和部署,光技术会快速从电力数据中心互联,延伸至每张电力通信网、每个电力园区、每个电力感知终端,赋能新型电力系统。

杨曦表示,AI 将推动光技术加速进入电力数据中心、电力通信网和电力办公园区,保障电力数据中心间最佳的智算协同效率,实现“以光强算”;确保变电站到大模型的确定性入算联接,实现“以光促算”;解决大模型易部署,提升办公效率,让 AI 普惠电力办公园区,实现“以光惠算”;同时,利用光纤、光谱、视觉等光感知技术,为 AI 训练和推理产生的丰富的高质量数据,实现“以光赋算”。

8.全国首个“AI 大模型 + 智能体”智能查号系统，亚信科技携手天津联通打造

C114 报道，亚信科技与天津联通联合开发的“AI 大模型 + 智能体”智能查号系统在 114 业务场景完成首个尾号割接，标志着全国通信行业首个基于 AI 大模型技术的智能查号业务正式投入运营，成功破解传统人工服务模式成本高的难题，以“全国首个”的标杆姿态，为通信行业智能化转型提供了“天津样本”。

针对传统 114 查号业务人工成本高、多系统协同复杂等核心痛点，亚信科技与天津联通运营支撑中心专项攻坚团队紧密协作，聚焦“大模型智能体技术垂直场景应用”，深度融合 Qwen 大模型、检索增强生成 (RAG) 和传统话务平台，创新构建基于"数据驱动 - 流程优化 - 知识赋能"的大模型智能语音客服架构，实现高效的替代人工查号。

此系统在国内首创了语音查号多智能体协同架构，成功构建“AI 大模型 + 智能体”双引擎架构，能按照业务场景和规则，调用 Qwen 大模型，API 接口等工具，按业务流程拟人化查号，实现查号业务从“人工接听”到“智能交互”的核心能力跃迁。

试运营期间，系统过滤率超过 80%，远超业界平均水平，达到全国领先。该系统以 114 业务的“小切口”实现智能服务的“大突破”，为通信行业数智化转型提供可复制的实践样本。

9.思特奇亮相 CCBN 2025：以 AI 赋能广电新型网络建设与服务升级

据 C114 报道，2025 年 4 月 23—25 日，第三十一届中国国际广播电视信息网络展览会 (CCBN2025) 在北京首钢国际会展中心盛大举办，汇聚知名国内外视听科技全产业链企业，以及通信、IT、传媒等行业企业 600 余家，展示广电领域的最新科技成果。

作为信息通信基础设施建设运营者和数智化转型赋能者，思特奇长期耕耘电信运营商市场，本次以“AI 赋能 公众焕新 政企提质”为主题亮相 CCBN 2025，全面展示了公司在广电公众、政企、新技术领域及社区化等业务场景的产品解决方案。

适配 DeepSeek，服务广电业务创新

近年来，AI 大模型横空出世并迅速迭代，展现出变革经济社会的巨大潜能，成为各行业数字化转型不可忽视的新技术。尤其是今年国产开源大模型 DeepSeek，创新的算法和超高的性价比，可帮助各行各业降本增效，备受行业用户关注。

如何让 DeepSeek 等大模型适配广电客户需求，是一个不小的挑战。思特奇在“AI 新基建”展区，展示了自主研发的 AI 生态体系产品，已深度适配、纳管 DeepSeek 系列模型，并已投入运营。思特奇围绕 AI 数据处理平台、智能算法开发训练平台、Chat 一线服务平台（智能体开发平台）、智能服务开放运营平台，构建了全链路 MaaS 平台服务支撑，为广电用户提供完整的 AI 大模型落地解决方案。

同时，面向广电客户的差异化需求，思特奇开发者社区提供了多元化的工具，支撑开发者进行传统产品、数据产品、AI 产品的开发训练，构建具有竞争力和独特性的 AI 模型和应用，支撑广电业务创新。

布局视联网，助推广电业务扩展

视联网是以视频技术为核心，融合 IoT、云计算、通信及 AI 大数据技术，为视频监控、会议、对讲等泛视频业务提供全链路视频处理能力的信息服务基础设施。近年来，视联网业务已成为广电运营商和电信运营商扩展新增市场的重要方向。

在 CCBN 2025，思特奇展示了以“视界通”产品体系，赋能“联，数，智，网，云，端、存”七大板块的视联网解决方案，满足广电客户面向“CHBG”四类用户的视联业务需求，“视联网存储管理平台”以视频业务云化为核心，深度融合云计算、边缘计算、网络传输和终端设备，实现了对视频数据的高效传输、智能识别和交互处理，以及对海量视频数据的持续处理分析。

沉浸式 AR 体验，展示广电美好前景

AI 生态体系和视联网，是思特奇 AI 赋能与产业赋能板块的重要展示亮点。同时，思特奇还围绕公众领域、政企领域两大板块，全面展示了丰富的广电行业场景解决方案，例如智能营销平台、AI+ 客服、政企作战指挥、DICT、政企投标助手等，满足广电客户推进业务创新的需求。

10. Gartner：2024 年全球半导体收入增长 21% 英伟达首次跃居首位

据 C114 报道，根据 Gartner 的最终统计结果，2024 年全球半导体总收入为 6559 亿美元，较 2023 年的 5421 亿美元增长了 21%。同时，英伟达超越了三星电子和英特尔，首次跃居首位。

Gartner 研究副总裁 Gaurav Gupta 表示：“前十大半导体厂商收入排名变动的主要原因在于强劲的 AI 基础设施需求以及 73.4% 的内存收入增长。英伟达之所以能够跃至首位，主要在于其独立图形处理单元（GPU）需求显著增长，GPU 已成为数据中心 AI 工作负载的首选。”

Gupta 表示：“供需失衡引起价格大幅反弹，三星电子的 DRAM 和闪存收入增长，得以继续保持在第二位。英特尔 2024 年的半导体收入仅增长了 0.8%，原因在于其主要产品线面临的竞争威胁正在加剧，而且英特尔未能把握 AI 处理需求强劲增长这一机遇。”

11.中国移动、中国联通三大算力项目获备案：总投资超 141 亿元

据 C114 4 月 26 日报道，近日，中国移动通信集团黑龙江有限公司“中国移动超万卡国产化智算中心工程项目”、中国移动通信集团有限公司浙江分公司“中国移动长三角（嘉善）智算中心项目”、中国联合网络通信有限公司苏州市分公司“中国联通吴江算力中心项目”分别获得备案，总投资超过 141 亿元。

12.  风险提示

AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。